事件：公司发布2024 年三季报报告，2024 年前三季度公司实现营业收入11.57 亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.58 亿元，同比下降14.07%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下降11.15%。

分季度看，2024 年单三季度公司实现营业收入4.50 亿元，同比增长55.68%；归母净利润0.89 亿元，同比增长49.91%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比增长55.51%。

呼吸治疗业务下游库存消化完毕，同时叠加多款创新产品的逐步放量以及同期低基数，公司单季度业绩迎来强劲增长。

从盈利能力角度分析，2024 年前三季度公司销售费用率2.62%，同比提升0.44pp，管理费用率6.46%，同比下降0.50pp，研发费用率8.94%，同比增长1.28pp，财务费用率-1.16%，同比增长3.02pp，期间费用率整体有所提升，主要因汇率变动，汇兑损失增加导致；2024 年前三季度公司毛利率41.78%，同比下降1.07pp，净利率22.29%，同比下降6.47pp。

新赛道布局进入收获期，呼吸治疗业务重回健康增势。2024 年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，上半年相关业务收入已经超过人工耳蜗成为公司第二大收入来源，我们预计血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望加快落地，逐渐成长为重要业绩增长极；同时，呼吸治疗业务客户库存消化逐渐完成，相关产品采购订单持续充沛，未来有望延续良好增趋势。

海外产能有序释放，全球化供应链持续稳固。公司在大亚湾建设的新产业园以及马来二期厂房均已全部正式投产，同时为进一步满足海外客户订单需求，公司将通过全资子公司米曼（马来西亚）有限公司在马来西亚投资建设马来三期生产基地，计划项目投资总额不超过8000 万美元，包括但不限于生产厂房建设、固定资产购建等相关事项。随着持续完善海外产能布局，公司海外的生产能力有望进一步提升，为公司未来海外业务的拓展和增长提供更强有力的支撑，保障公司中长期战略在国际国内双循环市场的有效落地。

盈利预测与投资建议：根据公司公告，预计血糖管理等新业务有望快速上量，家用呼吸机组件等传统业务持续回暖，预计公司2024-2026 年有望实现营业收入16.72、21.24、27.07 亿元，同比增长25%、27%、27%，预计2024-2026 年有望实现归母净利润3.85、4.94、6.33 亿元，同比增长23%、28%、28%。公司当前股价对应2024-2026 年29、23、18 倍PE，考虑公司是医疗器械组件制造龙头，掌握行业领先的研发制造能力，技术壁垒高，拥有更加可观的成长空间，未来几年有望持续保持业绩快速增长，具有较好的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，单一大客户依赖的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。