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公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营业收入7.06 亿元，同比减少6.33%；归母净利润1.69 亿元，同比减少29.78%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比减少27.33%。单二季度公司实现收入4.25 亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.11 亿元，同比减少16.14%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比减少13.55%。

下游去库存或迎拐点，季度业绩环比改善

2024H1 公司基石业务家用呼吸机组件收入4.48 亿元，同比下降11.89%，较2023年下降幅度（-18.12%）有所收窄，主要考虑家用呼吸机海外下游客户去库存影响逐步减弱。2024Q2 公司收入及利润环比改善明显，二季度公司收入增速转正，利润降幅逐季度收窄；随着收入恢复增长、规模效应显现，Q2 毛利率和净利率分别为42.85%和26.16%，环比Q1 分别提升4.56 pp 和5.54 pp。

多元化推动收入增长，成长空间进一步打开

2024H1 公司家用及消费电子组件实现收入7890 万元，同比增长36.60%，实现快速增长；人工植入耳蜗组件实现收入6464 万元，同比增长12.08%，保持稳定增长；其他医疗产品组件收入4904 万元，同比增长14.92%；精密模具及自动化设备收入4551 万元，同比下降37.77%。公司持续加强研发投入，积极布局和拓展新赛道，往心血管介入、电生理、体外诊断、血糖管理、外科等领域发展。

维持 “买入”评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.58/20.55/25.26 亿元，同比增速分别为23.98%/23.90%/22.92%，归母净利润分别为4.03/5.01/6.36 亿元，同比增速分别为28.70%/24.26%/26.88%，EPS 分别为0.99/1.23/1.56 元，3 年CAGR 为26.60%。鉴于公司在医疗器械精密制造领域技术和经验领先，基石业务拐点或将显现，下游业务多元化拓展有序推进，维持“买入”评级。

风险提示：大客户依赖的风险；下游库存波动风险；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。