公司深耕医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，核心业务包括：为全球家用呼吸机市场龙头客户A 提供组件，以及为全球人工植入耳蜗龙头客户B 提供组件。2018-2023 年，公司营收CAGR 为18%，保持稳健增长。

家用呼吸机组件需求旺盛，与龙头客户A 合作稳定。家用呼吸机组件业务是公司核心业务（2023 年营收占比64.8%）。家用呼吸机是OSA 和COPD 的主要治疗手段，下游呼吸疾病治疗的迫切需求带动家用呼吸机市场规模持续扩大，且市场集中度高。长期以来，公司与龙头客户A 合作关系持续稳定，并且通过切入客户A 新一代产品的开发，使得合作黏性不断加强。

人工耳蜗市场稳定，已形成良好的品牌。2018-2023 年，人工耳蜗组件业务从0.33亿元增长至1.14 亿元，期间CAGR 27.9%。人工耳蜗是治疗失聪的常规方法，市场稳定，且市场集中度高。在人工耳蜗板块，公司主要向龙头客户B 供应组件产品，自2011 年起公司与客户B 建立了长期且稳定的合作关系。

底层技术延展能力强，深化多元业务布局。公司在传统的精密模具设计与制造方面积累深厚，同时自主研发的液态硅胶应用技术具有高技术壁垒，底层技术延展能力强，目前已拓展至家用和消费电子领域。2019 到2023 年，公司家用和消费电子业务营收从826 万元增长至1.5 亿元，CAGR 达到107%，发展迅速；其次，近年来公司大力布局胰岛素笔业务，目前已成功实现量产。随着人口老龄化和生活方式改变带来的糖尿病患者数量持续增加，胰岛素注射笔需求会不断扩大。

我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.96、1.20、1.47 元，由于公司家用呼吸机业务有望随下游渠道库存出清而恢复快速增长态势，同时公司产品管线持续丰富，新业务、新客户不断开发，长期发展空间广阔。根据可比公司2024 年平均估值，给予公司2024 年34 倍市盈率，对应目标价为32.64 元，首次给予买入评级。

风险提示

大客户依赖风险；下游库存积压风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险；地缘政治风险；盈利能力下滑风险。