事件：2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-Q3 实现营业收入12.31亿元，同比上升8%；实现归母净利润1.87 亿元，同比上升0.48%；实现归母扣非净利润1.62亿元，同比下降9%。

投资要点：

24Q3 公司收入符合预期。民爆光电2024Q1-Q3 实现营业收入12.31 亿元，同比上升8%；实现归母净利润1.87 亿元，同比上升0.48%；实现归母扣非净利润1.62 亿元，同比下降9%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入4.14 亿元，同比上升6%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降13%；实现归母扣非净利润0.60 亿元，同比下降6%。24Q3 公司收入符合我们在业绩前瞻中的预期。

前三季度收入增速跑赢行业，特种照明赛道打开增长空间。据海关总署数据显示，2024年前三季度，中国照明产品出口总额为412 亿美元，同比下降5.0%，去年同期为434 亿美元。其中LED 照明产品出口额307 亿美元，已占到整体出口额的四分之三，同比下滑5.1%。在行业出口整体承压的背景下，公司收入增速跑赢行业，并实现增长。分板块看，24H1 公司在商业照明板块实现营收4.84 亿元，同比增长17.83%，其中销量同比增长23.09%，产品均价小幅下滑；工业照明板块公司实现营收2.95 亿元，同比下降1.78%，工业照明产品销量同比增长9.86%，收入下滑主要系均价下滑影响；特种照明板块实现营收3659 万，近年来公司持续向植物照明、应急照明、美容照明、防爆照明等领域进行布局，打开长期增长空间。

订单结构变化，公司毛利率小幅下降。公司2024Q3 年实现毛利率30.85%，同比下降3.33个pcts，主要系产品结构变化所致，毛利率较低的商业照明产品增速好于毛利率较高的工业照明产品，且工业照明产品均价有所下行。期间费用方面，2024Q3 公司实现销售费用率、管理费用率4.83%、3.79%，同比分别-0.29、-0.93 个pcts，公司费用率小幅下降。

财务费用率-0.19%，同比提升1.09 个pcts。最终录得24Q3 净利率14.16%，同比下降3.33 个pcts。

小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调对于公司2024-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.39、2.69、3.05 亿元（前值为2.57、2.96、3.39 亿元），同比分别增长3.7%、12.5%、13.5%，对应当前市盈率分别为18、16、14 倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，维持“增持”的投资评级。

风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。