投资要点

荣旗科技：工业AI 质检设备领先企业，应用领域持续拓展公司专注于工业AI 质检赛道，主营产品包括视觉和功能检测设备等，2019-2022H1 消费电子行业收入占比高达95%、99%、91%、94%，和立讯精密、富士康、歌尔股份等苹果产业链客户保持紧密合作，并重点拓展新能源赛道，聚焦AI 外观检测等领域，2022 年成为宁德时代一级供应商，订单正在快速放量。1）收入端：2022 年实现营收3.60 亿元，2018-2022 年CAGR 约42%，保持较快增长。2）利润端：2022 年归母净利润为0.67 亿元，2018-2022 年CAGR 为29%，低于收入端增速。2018-2022 年销售净利率分别为27.04%、22.29%、18.59%、19.77%和18.75%。往后来看，随着智能眼镜、VCM 检测等新业务需求放量，新能源AI 外观检测设备批量放量后毛利率逐步提升，控费能力增强，公司盈利水平有较大提升空间。

消费电子：无线充电检测龙头地位稳固，MR&VCM 打开新需求空间苹果机型革新带动设备迭代、产能向海外转移催生增量需求、智能制造渗透率提升等催化下，消费电子设备市场需求具备较强韧性。对于公司来讲，无线充电检测为消费电子业务基本盘，同时布局MR 和VCM 等新检测需求，有望成为重要增长点。1）无线充电：在模组检测领域，公司已成为苹果核心供应商，并不断向上下游拓展，进一步打开无线充电业务成长空间；2）智能眼镜：苹果Vision Pro 有望引领行业进入新阶段，公司在谷歌、亚马逊智能眼镜业务基础上，积极对接下游智能眼镜检测新需求，有望充分受益下游需求放量。3）VCM：iPhone 15 Pro Max 首次引入潜望式摄像头，公司前瞻性布局VCM 检测新需求，产业化快速推进。

新能源：AI 外观检测设备快速放量，外延并购布局涂布模头赛道基于在视觉检测方面的技术优势，公司正式切入动力电池检测领域，并拟通过外延并购方式切入涂布模头赛道，完善产业布局。1）锂电检测设备：我们预计2025 年我国锂电检测设备市场规模可达155 亿元，2022-2025年CAGR 约51%。2022 年公司成为宁德时代一级供应商，率先推出AI 外观检测等设备，可有效替代传统的人工目检方式，订单正在快速放量。2）涂布模头：我们预计2025 年我国锂电池涂布模头市场规模约36.3 亿元，2022-2025 年CAGR 约27%，2020 年日本三菱和日本松下在我国涂布模头领域的市场份额合计达到63%，进口替代空间较大。2023 年9 月公司拟通过支付现金的方式收购宁德中能（专注高精密涂布模头）60%股权，正式切入涂布模头赛道，横向拓展在新能源产业布局，夯实核心竞争力。

盈利预测与投资评级：综合考虑费用端、毛利率波动等影响，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.52、1.10 和1.63 亿元，当前市值对应动态PE 分别为70、33 和23 倍。基于公司在消费电子、新能源领域持续扩张潜力，成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业景气下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。