事件描述

公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入9.49 亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.41 亿元，实现扣非净利润0.10 亿元。2024Q1，公司实现营业收入1.34 亿元，同比下降14.73%，实现归母净利润-0.12 亿元，扣非净利润-0.2 亿元。

事件评论

全年来看，公司实现负极包覆剂出货3.13 万吨，产品结构相比2022 年有所调整。产能方面，公司2023 年底形成包覆剂产能8.5 万吨，其中昱泰基地3 万吨。盈利方面，公司产品2023 年受下游需求下滑以及原料价格波动影响，负极包覆剂产品均价有所下降。单吨毛利推算负极包覆剂产品吨毛利（不含副产品）环比下降，一方面受全年价格下降以及高价原料库存影拖累；另一方面也源于出货结构调整，中低温产品出货占比提升。拆分至四季度，公司预计出货环比下降，主要受下游需求影响；单吨毛利（不含副产品）环比下降，主要受Q4 包覆剂产品价格下跌影响；整体单吨净利（含副产品）推算在亏损状态。

此外公司Q4 计提资产减值0.11 亿元。

24Q1，公司实现出货环比持平，其中昱泰基地出货明显提升；盈利方面，受Q4 产品降价影响，24Q1 产品价格处在低位，单吨毛利推算在微利状态，稼动率不足导致费用端有所上升，单吨净利方面为亏损状态。

展望Q2 及下半年，目前负极包覆剂及原材料价格处在相对低位，公司中低温产品在盈亏平衡附近，其他二线厂经营压力大，整体盈利处于底部。Q2 随着终端负极厂稼动率提升，公司从3 月底开始稼动率明显恢复，Q2 有望实现满产满销，对应费用端会有明显改善；同时昱泰基地Q2 出货有望环比明显提升，凭借原料成本优势提升盈利，大连基地一体化进程加速带动大连基地中低温产品盈利修复以及中高温产品盈利增厚。此外终端快充车型渗透率逐步提升，支撑公司未来出货量增长，稼动率修复以及一体化盈利提升逐步显现，看好公司未来发展，继续推荐。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、动力电池行业需求不及预期风险。