本报告导读：

公司作为负极包覆材料行业龙头，产品矩阵丰富竞争力明显，有望随着快充技术及硅基材料的应用推广，实现公司经营业绩的持续增长。

投资要点：

投资建议预 计公司2023-2025 年EPS 为0.73元、1.79 元、2.46元，公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业，结合PE和PB 两种估值方法并基于审慎性原则给予公司2024 年 34XPE，给予公司目标价为60.86 元，首次覆盖，给予增持评级。

快充及掺硅技术缓解里程焦虑，包覆材料添加量有望进一步增加。新能源汽车智能化发展趋势成为主流，更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求。在快充方面，增加负极包覆材料添加，在有效吸附电解液的同时，增加了锂离子的扩散通道，可以改善石墨材料的充放电性能。在硅基负极方面，将碳包覆材料包覆在硅材料表面不仅可以为负极提供较高的比容量，还可以缓冲和改善硅材料在充放电过程中的体积剧烈变化。我们预计，到2025 年全球负极包覆材料市场需求量将超过25 万吨，2023-2025 年CARG 为43.7%。

需求放量龙头加速扩产，一体化布局延伸价值量。公司全面布局石墨负极包覆材料及硅基负极包覆技术，有望随下游客户在快充、硅碳领域的需求放量实现公司负极包覆材料出货量进一步提升。同时，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现生产成本的进一步降低。

催化剂：快充负极与掺硅负极产品在客户中拓展顺利

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动风险