事件描述

公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入3.52 亿元，同比增长33.87%，实现归属净利润0.30 亿元，同比下降29.35%，环比增长563.26%，实现扣非净利润0.23 亿元，同比下降45.99%，环比增长257.17%。

事件评论

单Q3 来看，公司出货在1 万吨左右，环比增长53%左右，主要受益于公司调整产品售价以及终端需求恢复，各系包覆剂产品需求量均有所增长；盈利方面，公司包覆剂产品（含副产品）单吨净利推算在0.28 万元/吨，环比Q2 明显恢复，但仍低于Q1。从包覆剂产品来看，高温产品及中低温产品售价稳定，中温产品略有降，整体来看产品售价端稳定；成本端Q2 底储备低价原材料，Q3 原材料价格上涨，成本端略有上升；此外副产品在价格较低时部分出货，导致Q3 整体副产品售价较低。

展望Q4，公司出货端有望继续环比10-20%增长；盈利端，公司中低端产品接近微利，二线厂商普遍处于亏损状态，下降空间有限，而高温包覆剂材料公司享有定价权，盈利有望保持稳定，此外Q3 末高成本原料以及副产品基本消化完毕，后续副产品的销售有望支撑整体盈利回升。昱泰方面，Q3 公司已完成产能改造，产品在客户端积极认证，有望于2023 年底完成。展望2024 年，目前大连基地拥有4 万吨产能（1.5 万吨一体化产能），昱泰目前拥有10 万吨以上低成本乙烯焦油产能及包覆剂成品产能，客户认证通过后有望明显提升中低温产品盈利水平，2024 年预计实现归属净利润2 亿元以上，继续推荐。

风险提示

1、市场竞争加剧风险；

2、动力电池行业需求不及预期风险。