观点聚焦

投资建议

我们认为我国宠物行业是长坡厚雪的优质成长赛道，产业链涵盖“育食用行康乐教”等多个领域，并在宠物食品、宠物用品、宠物医疗及服务等三大赛道孕育广阔投资机会。近年来受益家庭养宠率提升带来宠物数量增长、宠物角色转变带来精致养宠及消费升级等趋势，我国“它经济”在量价驱动下持续快速发展。本文旨在通过系统分析宠物行业整体及三大赛道的市场空间、发展趋势及竞争格局等，寻找未来什么特质的国货宠物龙头有望脱颖而出。

理由

“它经济”持续高景气赛道，长坡厚雪。据Frost & Sullivan，2022 年中国宠物行业市场规模2,991 亿元，2015-2022 年CAGR 17.9%，养宠渗透率和单宠消费额均低于发达国家水平，行业成长空间广阔；伴随需求端家庭收入增长、养宠心理需求提升，供给端产业链逐步完善，预计2026 年中国宠物行业市场规模5,376 亿元，2022-2026 年CAGR 15.8%。分板块看，2022 年宠物食品/用品/医疗及服务/繁育市场规模占比分别为38%/14%/35%/13%。

宠物食品：进口替代是主要看点，品类创新多点开花。①由生存消费向品质消费进阶：我们测算2022 年猫粮/狗粮市场规模659/475 亿元，预计2022-2026 年CAGR 18.5%/6.9%；未来宠物数增长、品质升级及营养品等品类扩充驱动行业增长；②国货品牌加速突围：行业集中度不高，2014 年以来外资品牌式微，以麦富迪、中宠等为代表的国货崛起，抢占中高端份额。

宠物用品：日趋精致化、智能化，国货加速崛起。①宠物角色家人化，带动用品消费品质升级，据F&S，2022 年市场规模416 亿元，预计2022-2026年CAGR 13.3%；②国货抢占智能用品、猫砂等赛道：宠物用品消费相较食品而言，更重视性价比和渠道便利性。国货品牌依托敏锐的市场洞察和成熟的供应链能力，在宠物智能设备、宠物清洗等细分品类脱颖而出。

宠物医疗及服务：高客单、强粘性、深壁垒，孕育连锁龙头。①健康消费是刚需：据F&S，2022 年宠物医疗及服务市场规模1,062 亿元，预计2022-2026年CAGR 19.0%；需求端宠物老龄化、诊疗内容扩充，供给端诊疗技术提升、单店模型优化、人才供给增加，共驱行业发展；②数字化、线上线下融合是趋势：宠物医院是线下重要流量入口、信任度高，有望形成一站式宠物消费闭环；未来数字化赋能诊疗水平和效率提升，线上线下融合优化体验；③连锁化经营孕育宠物医疗头部企业：产业链中宠物医院等占据较优位置，现阶段行业格局分散，连锁化经营优势显现，资本力量下头部阵营格局形成。

盈利预测与估值

我们持续看好宠物国货品牌基于产品及营销创新，推动进口替代的发展前景，及优质本土企业的业绩快速成长趋势。推荐宠物食品龙头中宠股份、佩蒂股份，宠物卫生护理龙头依依股份，全品类宠物产品供应龙头天元宠物，牵引用具龙头源飞宠物，一站式家居、宠物和个人护理平台朝云集团。

风险

居民消费疲软；原材料价格及汇率波动；客户流失；竞争加剧；负面舆论。