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维峰电子(301328):“工控+汽车+新能源”一体两翼布局 持续受益于连接器的国产替代

山西证券股份有限公司 2023-04-12

事件描述

公司公布2022 年年报。2022 年实现营业收入4.80 亿元,同比增长17.56%,实现归母净利润1.12 亿元,同比增长11.96%,实现扣非归母净利润1.07 亿元,同比增长12.43%。2022Q4 单季度实现营业收入1.24 亿元,同比增长18.17%,实现归母净利润0.30 亿元,同比增长32.34%。

事件点评

“汽车+新能源”拉动公司业绩增长。工控领域:宏观环境影响下,外销客户订单和提货意愿减弱,公司不断提升产品丰富度,同时调整营销策略,确立纵深老客户、拓展新客户的营销策略,工控领域实现增速3.94%;汽车和新能源领域,受益于汽车和新能源领域的高景气度、公司主营产品品类的不断丰富以及公司下游重要客户的顺利突破,公司在汽车以及新能源领域分别同比增长46.58%和75.48%。

主要跟国际一线大厂竞争,持续受益于国产化替代。公司已形成以“工业控制为主体、新能源(风光储)及新能源汽车为两翼”的发展格局,采取国产化替代的竞争策略,产品定位中高端,主要跟国际一线大厂竞争,主要产品已达国际一流厂商同等技术水平。相较于国际一流厂商,公司在快速响应、小批量定制开发、跟随客户预研、性价比等方面具备优势,大力配合客户推进国产替代、本土化生产;相较国内连接器厂商,公司在产品品质、产品丰富性及定制化方面有着较为明显的优势。

汽车电动化、智能化及双碳大背景下,汽车及光伏新能源收入将持续增长。汽车电动化、智能化推动ADAS 等渗透率快速提升,高速高频连接器(车载射频连接器等)使用需求也随之增加。这一领域目前以罗森伯格等国际厂商为主,公司设立控股子公司东莞维康专注于高速高频连接器的研发,募投项目“华南总部研发中心建设项目”也将高速高频连接器作为未来的重要研发方向之一,国产替代大背景下,公司未来在汽车连接器领域的收入可期。此外,双碳大背景下,新能源市场持续增长,从而带来新能源连接器市场增长,公司2015 年起即进入太阳能逆变器领域,对应客户包括阳光电源、固德威、Solaredge、艾罗能源、锦浪科技等厂商,未来国产化替代背景下,这一板块收入也将持续增长。

投资建议

预计2023-2025 年,公司营业收入分别为7.19/10.29/14.10 亿元,同比49.7%、43.1%、37%;归母净利润分别为1.77/2.55/3.52 亿元,同  比增长57.6%、44.5%、37.8%,对应EPS 为2.41/3.48/4.80 元。以2023年4 月11 日收盘价82.7 元计算, 2023-2025 年PE 分别为34.3X/23.7X/17.2X。维持“买入-A”评级。

风险提示

下游增长不及预期;客户导入不及预期;新产品研发不及预期;国际宏观经济政治形势波动风险。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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