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维峰电子(301328):工控连接器行业引领者 国产化替代未来之星

东北证券股份有限公司 2023-03-08

报告摘要:

公司成立于2002 年11月,定位中高端电子连接器,持续聚焦高精密度、高集成度的中低压信号传输产品,主要应用领域为工业控制、汽车及新能源。作为工业控制连接器国产化代表性企业,公司已形成以工业控制连接器为主体,汽车及新能源连接器为两翼的发展格局,产品可广泛应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列场景。

需求端:深耕工业控制领域,汽车新能源两翼发展。首先,连接器是电子基础元器件,是实现电流流通或者数据信号传输的桥梁,其种类丰富、应用广阔、市场空间大。其次,工业控制系统是工业生产的核心大脑,工控连接器是工控设备必不可少的电子元器件。工业自动化的蓬勃发展以及国产化替代进程的加快,催生了大量应用需求。再次,汽车智能化大势所趋,新能源储能方兴未艾,未来市场前景可期。最后,随着全球连接器产业链不断转移,中国成为最具潜力和前景的市场。

供给端:海外龙头垄断高端市场,国内企业迎头追赶。在工业连接器领域,国外企业起步较早,技术和研发实力强,形成了寡头垄断的局面,产业集中化程度高。国内企业于上世纪八十年代崛起,受益于产业链转移、政策支持和市场推动,但相较国外龙头公司,在研发投入、盈利能力等方面仍然略有差距处于不断追赶的局面。目前,国内公司技术发展已经达到了较为先进的水平,在工业控制、汽车、通信、新能源和储能等细分赛道有望迎来国产替代的发展机遇。

增长逻辑:依托工控行业先发优势,蓄力提升市场竞争力。公司深耕工业控制领域二十余年,工控连接器产品先发优势明显,精密制造体系日臻完善,产品品质也不断提高,在海内外形成良好的竞争优势。公司依托现有大客户的资源,例如汇川技术、泰科电子,不断导入并拓展新的客户如珠海松下等,市场竞争力不断提升。

首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.91/6.70/8.91 亿元,对应归母净利润分别为1.23/1.65/2.20 亿元,对应PE分别为55.09/41.15/30.75 倍。

风险提示:新产品研发风险、中美贸易摩擦风险、新客户导入不及预期

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