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维峰电子(301328):国产工控连接器龙头 一体两翼高速成长

中邮证券有限责任公司 2022-12-15

国内工业控制连接器龙头,头部客户资源丰富:公司深耕连接器行业20年,是国内工业控制连接器龙头,2010年进入汽车领域,2015年扩展新能源领域,在各个领域都积累了头部客户资源,工控客户包括汇川技术、台达、研华等,汽车客户包括比亚迪、上汽等,新能源客户覆盖阳光电源、固德威等,客户数量仍在加速扩展中。

差异化竞争策略,盈利能力国内领先:公司采取差异化竞争策略,瞄准国产替代空间较大的工业控制细分领域,和汽车、新能源领域内的控制、信息传输等应用的细分市场,主要对海外龙头进行替代,国内尚未成规模的直接竞争对手,获得了远高于行业平均的毛利率水平,2021年公司综合毛利率达到46%,净利率25%。

形成一体两翼发展格局,新客户加速导入:目前公司已形成工业控制为主体,汽车与新能源为两翼的发展格局。

工业控制连接器市场坡长雪厚,客户粘性强,迭代周期长,公司依靠渐进式替代持续开拓新客户新品类,随着国内工业自动化国产化率的提升,以及汽车与新能源产业的持续高景气,公司新客户有望加速导入,为公司业绩贡献增量。

投资建议:预计公司2022-2024年营业收入为5.29/7.28/9.82亿元,归母净利润为1.28/1.88/2.57亿元,EPS为1.75/2.57/3.51元,对应估值为48/33/24倍,我们看好公司未来表现,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:客户开拓不及预期;下游行业景气度不及预期;国产替代进程不及预期;行业竞争加剧;国际宏观经济政治形势波动风险。

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