整体行情复盘：锂电行业整体跑输沪深300

年初短暂跑赢沪深300指数，Q2至今大幅跑输沪深300，核心影响因素是供给端快速恶化。

年初：2023Q1国内新能源车销量较好，带动锂电池指数从2022H2高点回调接近30%→2023Q1一度反弹至10%。

2023Q2至今：虽然下游车的销量符合预期，但中游和下游库存较高，导致锂电池产业链出货量和盈利不及预期，估值继续下杀，股价回调明显。截至2023年12月29日，锂电池指数较年初下跌26%。

各环节复盘：充电桩整车表现最优，其次是结构件电池，材料表现最差

横向对比2023年各环节绝对收益，充电桩（12%）＞新能源整车（-1%）＞电池、结构件、负极、设备、电解液（-31%~-33%）＞锂矿、铜箔（-34%~-35%）＞三元正极、铁锂正极、小辅材（-38%~-41%）＞隔膜、铝箔（-43%~-44%）。

分析各环节今年涨跌表现：核心是业绩表现及预期

第一梯队（充电桩12%、新能源整车-1%）：充电桩环节，位于新能源车产业链后端，处于高速发展期，营收成长性明显优于其他板块，2023年前三季度业绩实现高增长。新能源整车环节，随着规模效应起来，整体盈利有所改善，但其板块成长性低于充电桩。

第二梯队（结构件、电池、铜箔、锂矿、电解液-35%~-30% ）：结构件和电池环节竞争格局最好，盈利最为稳定，是确定性最强的环节，跑赢其他锂电环节。锂矿环节系碳酸锂价格跌到预期后，我们预计会率先有反弹迹象的板块。

第三梯队（三元正极、铁锂正极、小辅材-41%~-38%）：格局差于电池、结构件，今年大行情下，价格下杀明显，对公司盈利造成较大的下滑。

表现较弱（铝箔、隔膜-44%~-43%）：同样是价格下杀影响盈利，但铝箔、隔膜环节的格局竞争加剧，或者有加剧的预期在，故表现较差。