【投资要点】

钙钛矿电池降本增效前景无限，单结覆盖BIPV 等特殊场景，叠层赋能晶硅进一步提效。钙钛矿电池具有转换效率上限高、吸光能力强、带隙可调节、材料成本低、生产流程短等优势。我们认为，短期单结钙钛矿有望率先应用于BIPV 和CIPV 等特殊场景，中长期钙钛矿与晶硅电池叠层有望赋能光伏行业进一步提效。我们预计，到2030 年钙钛矿电池（单结&叠层）产能有望超过400GW。

工艺端技术路线尚未统一，镀膜工艺为核心。钙钛矿生产流程可简化为在TCO 玻璃衬底（单结）或硅基（叠层）衬底上先后沉积空穴传输层、钙钛矿层、电子传输层、导电层和背电极，其中穿插激光刻蚀工艺起到切割、开槽和清边作用，最后进行封装测试。1）镀膜工艺：

钙钛矿电池镀膜的常见工艺包括以刮涂、狭缝涂布为代表的湿法镀膜工艺和以PVD、蒸镀、RPD、ALD 等为代表的干法镀膜工艺。从实际产业化情况看，目前钙钛矿层通常采用狭缝涂布或真空蒸镀的方式沉积，而空穴传输层、电子传输层可分别使用PVD 和RPD/ALD 工艺沉积。

钙钛矿各膜层的沉积方式与钙钛矿材料体系选择息息相关，未来随着钙钛矿技术和材料体系变化，各类镀膜工艺均有应用空间。2）激光刻蚀：钙钛矿电池涉及四道激光刻蚀工序，其中P1、P2、P3 激光划线目的是将部分膜层打开，把大面积钙钛矿电池分割为多个子电池，并使多个子电池形成串联结构，而P4 激光工序主要起到清边作用，为后道封装前提。

上下游产研联动，产业化雏形已现。随着国内钙钛矿电池技术突飞猛进，技术产业化有提速趋势，以协鑫光电、纤纳光电、极电光能等一大批优秀企业先后落地钙钛矿百兆瓦中试线，并取得优秀的效率表现，目前头部各家GW 级产线均已规划建设，预计2024 年有望落地。

同时，传统晶硅企业依托在晶硅电池上的技术积累，主攻叠层方向，但多数仍处在实验室阶段。设备端，业内企业前瞻性布局钙钛矿镀膜、激光等设备，产品快速迭代升级，京山轻机、捷佳伟创、德龙激光等领先企业均已取得订单并实现出货。材料端，TCO 玻璃作为单结钙钛矿电池衬底，成本占比居第一位，金晶科技在2022 年5 月已经实现自主知识产权的TCO 玻璃产线投产，耀皮玻璃通过收购也具备TCO 玻璃供应能力；钙钛矿各膜层所需金属靶材、TCO 靶材也有优秀企业可供应。

【配置建议】

1）镀膜设备推荐京山轻机、奥来德、捷佳伟创，建议关注微导纳米、曼恩斯特、大胜达等；2）激光设备推荐德龙激光、杰普特，建议关注帝尔激光、迈为股份、英诺激光等；3）TCO 玻璃推荐金晶科技，建议关注耀皮玻璃等；4）靶材推荐隆华科技、阿石创等。

【风险提示】

钙钛矿技术进展不及预期；钙钛矿扩产进度不及预期等。