事件：

公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入5.61 亿元，同比+71.12%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+84.42%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比+71.67%。

单Q3 实现收入2.14 亿元，同比+62.11%；实现归母净利润0.92 亿元，同比+66.02%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+47.94%。

核心观点：

业绩持续高增，多领域拓展打开成长空间。2023 年前三季度，公司收入端实现同比增速71.12%，利润端实现同比增速84.42%，业绩持续高增，表现亮眼。展望未来，一方面公司通过持续前瞻性技术研发，巩固锂电领域竞争优势，进一步推动国产替代；另一方面依托涂布技术底层共通性，下游应用领域向氢能、钙钛矿、半导体封装、显示等领域拓展，有望持续打开成长天花板。

盈利能力维持稳定，在手订单有所承压。

2023Q3 公司毛利率为67.26%，同比+0.03pct，净利率为42.94%，同比+0.49pct，盈利能力保持稳定，主要系①得益于公司较强的产品竞争力，持续推出高附加值的新产品，毛利率维持高位；②政府补助等其他收益同比增加。2023Q1-Q3 公司期间费用率为18.59%，同比+1.27pct，其中销售费用率6.84%，同比+2.15pct，系销售人员增加导致薪酬增加；管理费用率4.63%，同比+0.97pct，系管理配套人员增加导致支出增加；财务费用率-1.17%，同比-1.52pct，系利息收入增加；研发费用率8.28%，同比-0.33pct，系收入规模扩大后摊薄费用。截至2023 年三季度末，公司存货为2.38 亿元，相比二季度末基本持平，合同负债1.71 亿元，相比二季度末-17.78%，判断系锂电领域产能结构性过剩，同时下游开工率较低，对设备需求放缓。

锂电+钙钛矿+氢能等多领域拓展，驱动公司长期成长。

1）锂电领域：电池厂降本增效诉求增强，驱动涂布模头产品持续迭代升级，公司围绕高容量、高安全、高倍率、高智能等维度已迭代近80 款产品，后续将逐步推向市场；2）钙钛矿领域；公司在钙钛矿领域已搭建高标准的平板类涂布工程中心，并形成大尺寸钙钛矿产业化“配方-工艺-设备”协同研究的开发能力，已完成大面积溶液薄膜均　　匀涂布及结晶一体化布局，可以用于制备钙钛矿层、传输层及修饰钝化层，已有销售订单的基板尺寸包含1200×600mm、300×400mm、300×300mm；3）氢能领域：公司持续探索质子交换膜、膜电极和气体扩散层的涂布工艺，现已逐步形成相应的技术储备，可以应用于电解水制氢环节的电解槽和燃料电池中的电堆生产，根据公司公开投资者交流纪要，公司在该领域已有相应订单，下一步将加速推进量产进程。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为8.86/14.98/21.82 亿元，同比增速分别为81.33% 、69.10% 、45.64% ， 净利润分别为3.62/6.12/8.84 亿元，增速分别为78.09%、69.06%、44.60%，对应估值 24X/14X/10X，给予2023 年PE 29X，6 个月目标价87.29 元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：电池厂扩产不及预期，新产品研发进度不及预期，新客户拓展不及预期，行业竞争加剧。