国产锂电涂布模头龙头企业，业绩保持快速增长。公司深耕高精密涂布模头制造十余年，致力于打造整体涂布解决方案。2023 年在下游新能源终端需求放缓情况下，公司业绩保持高速增长，2023H1 实现营业收入3.47 亿元，同比+77.21%，实现归母净利润1.59 亿元，同比+97.09%。

存量替换需求释放，国产替代空间广阔。近年来下游新能源需求高速增长，推动锂电设备产业化快速发展，我们预计2025 年全球锂电涂布模头市场空间有望达到30 亿元，22-25 年复合增长率35.86%；其中，涂布模头产品属于易损件，随着存量规模扩大，未来替换需求有望加速释放，我们预计2025年存量替换市场空间有望达到17 亿元，22-25 年复合增长率105.93%。目前，日美企业厂商仍占据国内市场八成以上份额，曼恩斯特作为国产涂布模头龙头，19-21 年市占率分别为19%/21%/26%，市场份额快速提升，引领涂布模头国产化进程。

打造“产品+服务+整体方案”多重优势，横向拓展非锂电领域，打开第二增长曲线。公司持续高研发投入，逐步缩小与海外厂商差距，目前产品综合性能的面密度一致性指标已优于国外竞争对手；同时公司不断丰富现有产品矩阵，从单一涂布模头研发向整体涂布技术方案布局，满足下游不同客户的定制化需求。在非锂电领域，公司横向拓展钙钛矿太阳能电池、氢燃料电池电极以及半导体先进封装等领域的涂布技术，部分产品已实现0-1 突破并取得订单，随着下游产业化进程加快，未来有望打开公司第二增长曲线。

投资建议：考虑公司国产涂布模头龙头地位优势明显，非锂电领域空间广阔。

我们预计23-25 年公司归母净利润分别为3.76/5.88/8.43 亿元，同比+85.2%/+56.3%/+43.5%，对应EPS 为3.13/4.90/7.03 元。给予其24 年24x目标市盈率，目标价117.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；新能源政策不及预期。