事件：10 月26 日公司发布三季报，公司2023Q1-Q3 归母净利润2.08 亿元，同比-21.87%。

业绩点评：三季报显示，公司2023Q3 实现营收2.54 亿元，同比-47.43%；归母净利润0.67 亿元，同比-45.84%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比-46.89%。公司2023Q1-Q3 实现营收8.44 亿元，同比-30.72%；归母净利润2.08 亿元，同比-21.87%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比-23.66%。公司业绩承压，主要系今年以来美国对公司主营产品消费需求整体下降、产品市场竞争加剧所致。

23Q1-Q3 公司销售毛利率同比+3.66pct，销售净利率同比+2.8pct。2023Q1-Q3公司销售毛利率为33.42%，同比+3.66pct；销售净利率24.69%，同比+2.8pct。

2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87%/3.48%/3.39%/-4.98%，同比+1.25pct/+1.49pct/+0.67pct/-2.43pct。其中，财务费用下降幅度较大，主要系公司进行现金管理产生的利息收入增加所致。

公司财务状况良好，现金流、偿债能力优秀。前三季度，公司偿债流动比率为16.42%，短期偿债能力出色；23Q1-Q3 公司净利润现金含量82.01%，过去五年平均为100.66%，现金流出色；23Q1-Q3 公司主营业务收现比率为98.76%，过去五年平均为99.99%，公司收入变现能力较强。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收为12.03、14.44、17.57 亿元，同比-18.2%/+20.0%/+21.7%；归母净利润分别为2.96、3.50、4.22 亿元，同比-5.2%/+18.4%/+20.4%，对应当前估值分别为15、13、11 倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。

风险提示：对前两大客户存在较大依赖风险，行业竞争加剧，原材料价格波动。