回顾2023&2024Q1：业绩&估值共振 优质赛道表现更强。2023&2024Q1 零部件板块业绩同比高增长，其中电动化率提升+自主渗透率向上奠定行业收入高增，原材料下降+海运费下降带动行业盈利能力向上，智能驾驶+人形机器人+华为车BU 催化拉升行业估值水平，收入、利润、估值三大因素共振。结构端，智能电动化赛道、特斯拉及华为等新势力产业链表现更强。

展望2024：智能电动化主线 全球化从1 到100。2024 年预计中国乘用车总批发量同比+6.0%，奠定零部件需求基础，预计零部件仍为结构性行情：1）智能化迎产业加速元年、电动化渗透率加速、人形机器人有望量产；2）特斯拉带领下零部件公司海外布局加速，全球化进入快速发展期；3）华为、理想、小米等新势力处于强势新车型周期，产业链公司增量显著。

投资策略：智能电动变革 竞争格局重塑。基于【民生汽车零部件研究框架】，汽车零部件行业空间=单车配套价值量*汽车销量*产品渗透率，汽车零部件企业营业收入=单车配套价值量*配套量，配套量=配套客户数*客户中的配套份额，产品的单车价值量及渗透率提升斜率决定行业中长期市场空间，客户收入贡献受整车厂新车周期影响中短期业绩弹性。

客户维度：1）特斯拉带领下，中国汽车零部件2024 年全球化进程加速，订单有望保障墨西哥工厂的产能利用率，提高海外建厂的成功概率，同时可延伸至北美其他主机厂，有望享受北美电动化率加速提升的红利，跟随特斯拉出海墨西哥的公司海外工厂表现值得期待；2）华为系（赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界）车企2024 年为新车周期大年，叠加华为智能驾驶赋能，预计销量快速增长，产业链直接受益；3）小米首款车型SU7 上市有望凭借渠道自营+生态结合的优势获得亮眼表现，看好华为及理想产业链业绩高增，建议关注小米产业链。

产品维度：1）智能化，2024 年政策端L3 路测政策出台，供给端华为、小鹏、理想等无图城市NOA 开通加速，需求端智驾逐步成为购车重要影响因素，三大拐点助力智能驾驶迎产业化加速元年，同时中国汽车零部件借助电动智能变革加速国产替代，享受行业beta 的共振，看好智能驾驶中线控底盘、域控制器细分赛道，及智能座舱中座舱域控、车载声学、车载光学、智能座椅细分赛道；2）电动化，一体化压铸及高压快充两大细分市场，更能适应电动化持续升级趋势；3）人形机器人，特斯拉引领、英伟达入局加速供给质变，2024 年预计机器人软件技术快速突破、行业迎量产元年，看好机器人量产元年从0 到1 带来的巨大产业机会；重点关注价值量大、确定性强，以及与特斯拉人形机器人合作密切的Tier1+谐波+丝杠供应商。

投资建议：智能电动重塑秩序，出海布局打开空间，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：新势力产业链：建议关注T 链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】；小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股份、模塑科技】；智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。机器人：建议关注Tier1【拓普集团】；丝杠【北特科技、贝斯特】；减速器【双环传动、精锻科技】。

风险提示：全球及国内乘用车行业销量不及预期；智能化渗透率提升不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。