业绩简评

2024 年8 月27 日公司披露半年报，上半年实现营收24.7 亿元，同比增长30.2%；实现归母净利润2.5 亿元，同比增长51.4%；其中，Q2 实现营收14.4 亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，贴近此前业绩预告上限，符合市场预期。

经营分析

国内海外双轮驱动，盈利能力同比环比持续提升。

国内新能源市场，公司箱式变电站产品市场份额领先；海外市场，公司产品应用在40 多个国家，遍布东南亚、欧洲、中东、北美。

分产品看，1H24 公司箱式变电站实现营收16.07 亿元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套开关柜实现营收2.69 亿元，同比-6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；变压器产品4.74 亿元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比-0.99pct。

1H24 公司实现综合毛利率23.3%，同比+1.54pct、环比+0.33pct，主要系公司加强对供应链的管控、自身技术进步带来的成本优势。

新能源领域收入快速增长，数据中心领域稳步推进。

2024 年上半年风光储持续扩容，国内新增光伏装机102.48GW，同比+31%；新增风电装机25.84GW，同比+12%；已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023 年底增长超40%。

分行业看，公司1H24 光伏行业线实现营收10.97 亿元，同比+32%；风电行业线实现营收5.88 亿元，同比+25%；储能行业线实现营收3.32 亿元，同比+62%。同时公司在数据中心行业继续开拓，1H24实现营收1.18 亿元，同比+4%。

研发投入持续增长，经营活动现金流同比下滑。

1H24 公司持续加大研发投入，加快产品升级迭代，丰富完善产品线，研发费用0.89 亿元，同比+47%；经营活动产生的现金流量净额-4.5 亿元，同比下降主要系到期票据兑付增加、公司备货力度有所加大等。公司持续加强加大销售回款管理力度，加强供应链资金管理，未来经营活动现金流有望改善。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司24-26 年实现营业收入64.2/82.7/10.8 亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3 亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE 估值为13/10/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源装机不及预期、原材料价格上涨、电网投资下滑、海外拓展不及预期