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公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年实现营业收入49.48亿元，同比+52.91%，实现归母净利润4.98 亿元，同比+87.67%,其中23Q4公司实现营业收入16.45 亿元，同比+32.09%，实现归母净利润1.79 亿元，同比+85.93%。24Q1 公司实现营业收入10.34 亿元，同比+46.35%，实现归母净利润0.90 亿元，同比+104.30%，业绩超预期。

新能源领域收入高增，光伏、储能占比提高

分行业看，公司2023 年光伏行业线实现收入20.74 亿元，同比+83%；风电行业线实现收入13.76 亿元，同比+22%；储能行业线实现收入6.68 亿元，同比+237%。相较2022 年，光伏行业线收入占比从35%提升到42%，储能行业线收入占比从6%提升到13%。受益于供应链管控加强以及自身技术进步带来的成本优势，2023 年新能源领域毛利率为22.73%，同比上升1.52%。

间接出海+全球化布局双轮驱动，海外业务成长可期2023 年公司通过与国内知名新能源头部企业合作，快速扩大公司在国际市场知名度。同时，公司有序推进业务全球化布局，重点提升海外营销、质量控制、产品设计方案、服务等关键能力建设，初步建立间接出海+全球化布局双轮驱动战略模式。公司已获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、欧洲DNVGL等一系列国内外权威机构认证，为公司全球化布局奠定了坚实基础。

布局高电压大容量产品，持续研发提供新动能公司持续突破高电压大容量产品，110/220kV 等高电压主变产品、110kV 电压等级的GIS 已实现小批量出货，252kV 电压等级的GIS 也开始投放市场。

海风领域，公司研发出66kV 预制式智能化海上升压系统、72.5kV 环保气体绝缘开关设备，汇集侧升压从35kV 上升到66kV。我们认为随着2024 年海风景气度逐渐恢复，公司新产品的提前布局有望打造第二增长级。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为67.20/88.26/107.43 亿元，同比增速分别为35.80%/31.35%/21.72% ， 归母净利润分别为6.52/8.80/10.99 亿元，同比增速分别为30.93%/35.02%/24.86%，EPS 分别为2.09/2.82/3.52 元/股，3 年CAGR 为30.20%。鉴于公司海外业务具有高成长性，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年21 倍PE，目标价44元，维持“买入”评级。

风险提示：国内新能源装机不及预期；海外客户拓展不及预期