事件：公司发布2023年年度业绩预告，2023年预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.5亿元到5亿元，同比增加69.6%到88.5%；扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元到4.9亿元，同比增加72.1%到91.6%。

新能源新基建产品出众，下游客户需求旺盛。公司产品覆盖输配电及控制设备，包括箱式变电站、成套开关设备和变压器，涵盖光伏、风电、数据中心、智能电网等行业。公司生产端智能化制造能力强、供应链水平稳定，生产效率高，其产品更新迭代速度响应迅速，具备恶劣环境下运行的稳定性，与国内外同类产品对比具备优势。与下游客户“五大六小”、两大电网、两大EPC单位、通信运营商、能源方案服务商已建立起长期合作关系，前期反馈较好，进一步巩固了后续拿单能力。

新增订单饱满，海上业务增长迅速。公司是国内最大民营风机制造商明阳集团旗下公司，兄弟公司明阳智能是全球前十的风电整机头部企业，因此公司较早切入新能源电气设备领域，具备先发优势。面对海上复杂的自然环境，公司结合自身在海上风电领域积累的经验优势，推出适用于海上光伏发电应用场景的升压系统解决方案，公司自主研发的首批66kV升压系统已经交付，并成功中标国华HG14海上光伏1000MW项目，为目前全球首个进入实施阶段的GW级大容量海上光伏项目。

持续探索高压领域，出口广泛前景可期。公司加大研发投入自研产品，拓宽产品边界至高压领域，其中110KV等级以上的GIS、变压器等产品，已经完成产品开发、样机测试报告等工作，技术端具备出货能力，公司将进一步开发更高电压等级G1S产品和220kV至500kV的升压站主变压器等产品。出口布局方面，产品出口至德国、俄罗斯、菲律宾、马来西亚、越南、保加利亚、乌克兰全球40多个国家和地区。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收48.64/63.74/84.06亿元，归母净利润分别为4.58/6.39/8.65亿元，EPS分别为1.47/2.05/2.77元，P/E分别为19.64/14.06/10.39倍。首次覆盖，给子“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期；新能源行业竞争加剧；经济波动风险。