事件:1 月9 日,全资子公司与通威太阳能(彭山)有限公司签订长期高纯度氮供气协议内25000Nm3/h 高纯氮气装置建设项目正式启动。(公司官方公众号)

彭山通威管道气建设项目正式启动,标志光伏新能源行业迈出重要一步

据公司官方公众号,此前2022 年11 月,眉山侨源与彭山通威签订了《管道气体制备综合运维服务合作协议》,合同金额预计合同综合运维服务期间为人民币2.23 亿元(含税)。2023 年1 月9 日,前述合作协议内25000Nm3/h 高纯氮气装置建设项目正式启动,标志着公司在太阳能电池行业内迈出重要一步。

根据公司公告,2021 年通威太阳能是公司第三大客户,收入占比6%。2021 年公司新能源领域收入占比7%,通威是目前公司最重要的新能源客户之一。

公司成长路径:行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展

1、大行业:工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022 年中国工业气体市场规模有望接近2000 亿元,2024 年有望达到2199 亿元,年复合增速6%-8%。

2、小公司:公司市占率不足1%,还有较大成长空间。我们测算公司2021 年市场占有率达0.46%,预测2024 年市占率将有望达到0.77%。

3、公司未来将不断丰富产品品类,拓展高纯空分气体及其他特气市场。

公司深耕四川,四川水电、锂矿优势明显,新能源企业云集,客户质地优良

公司未来增长点:四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园,其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。

产能有望大幅增长:三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡

公司现有生产基地三个:汶川基地、福州基地、都江堰基地(备用),2021 年液态气体产能合计约76 万吨(不含备用产能10 万吨)、管道气产能5 亿立方米。

我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产;两个汶川基地的IPO 募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加,公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196 万吨(较2021 年增长158%,较2022 年增长144%),管道工业气体产能达15.33亿立方米(较2021 年增长207%,较2022 年增长70%)。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024 年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0 亿元,三年复合增速41%,对应PE 分别为71/36/21 倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。