投资要点

光伏接线盒领军企业，盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器，为行业领军企业，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2017 年2.95/0.33 亿元增至2022 年11.0/1.18 亿元，CAGR 达30%/29%；2023H1 营收及归母净利润分别为6.49/0.88 亿元，同增22%/86%，我们预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比提升，以及规模效应下费用率逐步下降，公司盈利能力将进一步提升。

受益光伏需求旺盛接线盒需求高增，龙头市占率有望提升。全球光伏行业需求持续旺盛带动接线盒需求高增，我们预计2023/2025 年全球光伏装机可达370/572GW，对应光伏接线盒需求为7.6/11.1 亿套，2022-2025年CAGR 达29.5%。光伏接线盒行业竞争格局较为分散，2022 年通灵股份和快可电子市占率合计仅20%，CR2 市占率较低，随上市资金加持产能扩张叠加海外建厂，我们预测2023 年龙头市占率有望进一步提升。

绑定组件龙头出货持续高增，成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈利改善。1）量：公司与组件龙头合作紧密，前五大客户均为知名组件企业，前两大客户天合及晶澳均为行业前四，销售占比超40%，公司受益出货高增，同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张，2023 年底产能公司预计达1 亿套，全年出货我们预计达7000 万套+。2）利：铜等原材料价格回落带动成本下行，公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接线盒，智能接线盒毛利率远超通用接线盒，随新品占比提升，公司盈利将有望结构性改善。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.05/2.95/3.93 亿元，同比增长73%/44%/33%，对应PE 为21/14/11 倍，考虑公司为接线盒领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业需求增长不及预期，行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动。