事件：

公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入6.49亿元，同比增长20.02%，归母净利润0.88 亿元，同比增长86.16%，扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长81.32%，毛利率21.19%，同比提升5.55pct，净利率13.49%，同比提升4.79pct。2023Q2，公司实现营业收入3.45 亿元，同比增长17.93%，归母净利润0.49 亿元，同比增长87.41%，扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长89.08%。

点评

下游需求旺盛，接线盒快速增长。营收端，2023H1，公司营收快速增长，其中光伏接线盒业务实现营收5.44 亿元，同比增长26.57%，占比达83.82%，主要系上半年光伏下游需求表现旺盛，2023 年1-6 月份，光伏新增装机规模达78.42GW，较去年同期增长154%，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在60%以上，带动接线盒需求大增。盈利端，公司盈利能力强劲增长，其中接线盒业务毛利率同比提升4.09pct 至20.07%，连接器业务同比提升10.40pct 至24.81%，毛利率大幅提升主要系自2023Q1 以来，公司主要原材料铜、塑料粒子以及二极管价格处于快速下行趋势。而净利率提升幅度略低于毛利率主要系销售费用率大幅提升所致，报告期内公司销售人员数量随着规模扩大而有所增加，导致销售费用率同比增长194.78%。展望后续，公司紧密围绕组件厂开发路线，不断开发新型光伏接线盒和连接器产品、提升光伏接线盒和连接器性能，下游客户已经覆盖天合等国内外主流光伏组件厂，未来随着光伏下游需求保持强劲增长势头，有望进一步提高市场地位。

积极布局智能接线盒技术。经过不断研发创新，优化电路和升级控制模块，公司智能接线盒产品性能逐渐提升，目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品。随着户用屋顶光伏市场的扩大、光伏发电系统的智能化趋势发展和生产成本的降低，公司的智能接线盒有望得到进一步推广和应用。

盈利预测：公司作为光伏接线盒头部企业，积极布局智能接线盒等新技术，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.99/ 2.87/ 3.69 元，对应PE 为21/14/ 11 倍。给予2024 年盈利15 倍PE 估值，目标价为51.7 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。