深耕接线盒领域十七载，创业板上市再出发

公司自2005 年成立就专注于光伏接线盒领域，凭借持续的研发投入、产品迭代和优异的产品品质始终保持在行业第一梯队。随着光伏行业景气度的持续上行和公司主要客户市占率的提高，公司市场份额有望持续提升。同时，伴随公司产品更新迭代带来的产品溢价和原材料价格下降缓和企业成本端压力，公司盈利有望得到明显的改善。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.21、17.15、23.23 亿元，归母净利润为1.36、2.82、3.74 亿元，EPS 为2.13、4.40、5.85 元/股。对应当前股价PE 为52.0、25.1、18.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

行业景气度持续上行，公司市占率有望稳步提升我们预计公司市占率有望由2020 年的6.2%提升到2022 年的10.5%。公司主要客户包括天合光能、晶澳科技、中来股份、阿特斯和东方日升等主流组件企业。随着光伏行业装机增速持续上行和组件环节集中度提升，公司作为天合光能和晶澳科技的主要供应商有望随着受益同时叠加公司对新客户的开拓，公司有望实现市占率的稳步提升。

新产品溢价叠加原材料降价，盈利改善可期

组件环节的技术迭代对接线盒的产品迭代速度提出了更高的要求，公司凭借其深厚的研发积累和优质的产品力，始终紧随行业发展趋势，分体式新产品在业务结构中的占比提升直接提升了公司的销售单价和盈利水平。成本端，随着原材料价格的回落和公司优秀的成本控制能力，公司所受的成本压力有望进一步得到缓解，盈利能力有望触底反弹。

瞄准分布式市场，抢先布局智能接线盒

随着分布式光伏渗透率的提升，对户用及工商业光伏更高的安全性和效率要求使智能接线盒愈发受到关注。公司凭借多年的研发投入，抢先布局智能接线盒市场，目前已经成功申请了4 项专利并且实现了试点出货。随着户用电站端安全标准的提高，智能接线盒市场有望放量，公司作为先行者有望率先受益。

风险提示：大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、全球电力需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险