投资要点:内需复苏关注主线机会,制造端聚焦龙头成长
复盘24年:2024/1/1~12/12,SW纺织服饰绝对收益3.1%,PE(TTM)已回落至过去5年29%的分位,三季度A股纺服基金重仓市值有所下降,但港股运动、优质制造持仓增加。
服装家纺:政策提振消费,市场预期更加乐观,25年看好消费复苏,三大主线值得关注!
户外冰雪需求高涨:11 月 6 日,国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》,目标2030年冰雪市场总规模1.5 万亿元,亚冬会在即与政策共振,万亿市场可期!关注户外冰雪产业链受益标的:安踏体育、波司登、361度、报喜鸟、三夫户外、探路者、浙江自然。
政策支持预期改善:10月下旬上海、厦门先后推出家纺补贴,折扣力度15-20%,从线下扩展至线上,并拓展全国收货地,带动吉林/江苏/贵州等多地政策跟进,力度超预期!11月27日京东自营国补拓至母婴产品,补贴15%,后续有望扩大适用范围。推荐政策受益标的:罗莱生活、水星家纺、森马服饰。
顺周期下潜在弹性方向:男装消费客群稳定、复购率高,但购买与商务、社交等场景强相关。25年经济回暖有望带动场景复苏,男装成长逻辑将重新印证,推荐报喜鸟、比音勒芬、海澜之家。女装可选属性强,环境一旦好转向上弹性大,各家加快回购增持,关注锦泓集团(兼具IP属性)、赢家时尚、歌力思。
纺织制造:当下订单强度不仅取决于库存回补,更在于供应链份额扩大。品牌日益诉求供应商赋能,推动传统纺织业竞争升维,奠定龙头成长!关注NIKE新CEO上任重启产品创新周期。
中游:成长回归,优质品牌客户是行业补库先锋,核心运动制造商是创新主力动能。华利率先体现成长性,裕元、申洲也开启利润率高弹性修复。推荐华利集团、裕元集团、申洲国际。
上游:合作升级(直面品牌)促升订单稳定性,竞争升维(开发能力+响应速度)摆脱纯粹成本竞争,国际化(产能出海)挂钩更大市场空间,ROE上行的优质供应商价值重估,推荐新澳股份、伟星股份
风险提示:消费恢复不及预期;市场竞争加剧;原料价格波动;贸易环境不确定性;汇率风险。