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嘉曼服饰(301276):年中开始自运营暇步士男女装业务

天风证券股份有限公司 08-30 00:00

公司发布2024 中期报告

24Q2 公司营收1.9 亿,同减16.1%;归母净利润0.4 亿,同增23.0%;扣非归母净利润0.2 亿,同减 35.4%;本期非经常性损益项目主要为政府补助约3000 万。

24H1 公司营收4.8 亿,同减8.3%;归母净利润0.9 亿,同减4.1%;扣非归母净利润0.6 亿,同减11.9%。

分渠道,24H1 线上收入2.8 亿,同减18.4%,占比58.3%,系为维护品牌资产,使得产品定价更符合品牌定位,积极调整销售策略,主动控制销售折扣力度所致;直营1.3 亿,同增0.1%,占比27.4%;加盟0.5 亿,同增8.6%,占比11.2%。

24H1 公司毛利率62.7%,同增1.4pct;其中线上毛利率65.5%,同增3.1pct;直营毛利率63.3%,同增2.2pct;加盟毛利率54.9%,同增0.5pct;费用率方面,销售费用率33.9%,同增0.2pct;管理费用率9.1%,同增1.4pct;财务费用率-0.5%,同减0.2pct;

24H1 公司净利率19.2%,同增0.8pct。

临近年中开设较多暇步士男女装店铺

截至24H1 期末,公司开设有577 家线下门店,其中直营店铺183 家,加盟店铺394 家;期内新增直营门店中,水孩儿4 家、暇步士57 家、Bebelux2 家。由于暇步士成人装品类正处于试运营阶段,24H1 公司直营店铺年平效8647.64 元/平米/半年,去年同期为13334.81 元,有所下降。

2013 年公司以授权经营模式经营HushPuppie s 的童装品类。2023 年9 月,公司收购该品牌在大陆及港澳地区的全品类IP 资产,至此HushPuppies 也成为公司的主力自有品牌。收购完成后,男女装、箱包配饰和鞋类等品类的加入将极大地丰富公司产品品类,多品类的运营能够更扩充市场容量,从而优化公司商业模式和业务结构,完善多品牌差异化的运营策略和多元化全渠道的市场布局。2024 年年中公司开始自运营该品牌男女装业务。

多品类运营,建设高影响力品牌矩阵

公司采取多品牌差异化运营策略,包括自有品牌:暇步士、水孩儿和菲丝路汀;自有渠道:Bebelux;授权经营品牌:哈吉斯;十余个国际知名零售代理品牌:EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS 等。

品牌定位从多角度、多层次、全方位进行考量,各品牌不仅对应中端、中高端、高端多个层次,且品牌定位和风格迥异。水孩儿定位于中端轻户外休闲风格、暇步士定位于中高端美式休闲风格、哈吉斯定位于中高端英伦校园风格。公司在未来将会进一步完善多品牌矩阵,扩充经营品类,发展第二成长曲线。

调整盈利预测,维持“买入”评级

基于公司24H1 业绩表现,营收和归母净利润均出现下滑,且考虑到消费弱复苏等因素,我们下调盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为1.9亿、2.3 亿以及2.8 亿元(原值为2.3/3.0/3.6 亿元);PE 分别为10X、8X、7X。

风险提示:品牌收购风险,生育率下降风险;全球经济放缓风险;国内市场消费意愿下降风险等

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