事项：

公司披露2024 年三季报：公司2024 年Q1-Q3 实现收入4.31 亿元，同比+6.60%，实现归母净利润0.55 亿元，同比-13.88%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比-24.64%。

评论：

Q3 收入增速环比改善。2024Q3 公司分别实现收入/归母净利润/扣非归母净利润1.68/0.24/0.22 亿元，同比+11.78%/-5.73%/-9.21%。Q3 收入及利润同比增速环比Q2 改善，或与海外业务顺利拓展相关。

毛利率环比H1 改善，拓展销售增加研发。公司Q3 毛利率/净利率分别为27.90%/14.34%，同比分别-1.06pct/-2.67pct，净利率下降主要系研发费用增长所致。24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/3.25%/7.73%/-0.28%，同比分别+0.49pct/-0.56pct/+3.51pct/+0.52pct，主要系公司在工艺、设备及品质改善方面的投入增长较多，加大在产品推广及产品研发方面的投入所致。

结合上半年各板块情况看，公司热泵/商用空调/冷藏冷冻/电驱动车涡旋24H1分别实现收入0.90/0.89/0.76/0.07 亿元， 同比分别+3.11%/-5.93%/+17.30%/+8.62%。公司境内/境外24H1 分别实现收入1.96/0.66 亿元，占公司收入比重分别为74.9%/25.1%，同比分别+21.57%/-28.24%，我们预计公司商用空调/冷藏冷冻产品国产替代进程持续推进，海外市场Q3 以来得到修复。

推行股权激励，激发员工积极性。公司2024 年8 月公告回购方案，拟使用部分超募资金不低于2000 万元且不超过3200 万元用于回购股份实施股权激励；公司2024 年9 月发布股权激励计划草案，业绩考核要求目标值为2024-2026年公司收入较2023 年分别增长8%/18.5%/33.00%，充分调动员工积极性同时彰显公司经营信心。

投资建议：公司作为国产涡旋压缩机龙头品牌，基于产品力提升及性价比优势有望持续进行国产替代，叠加出海发展，未来成长空间广阔；我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.92/1.15/1.43 亿元， 同比分别增长5.2%/25.7%/24.0%。考虑到涡旋压缩机国内百亿市场空间，目前海外前5 大品牌占比约8 成，国产替代空间广阔且竞争格局优，给予公司一定估值溢价，给予25 年25X，目标价约为49.34 元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险；经销商管理风险。