本报告导读：

政策组合拳催化，超跌个股迎来反弹机会。

投资要点：

调降存量房贷 利率，利好地产端改善，超跌的地产后周期家电个股迎来反弹机会。9 月24 日国新办举行新闻发布会：1）宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5 个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5 月份人民银行创设的3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。

家电板块中，大家电更新需求较高，降低存量房贷利率有利于住宅端销量环比改善，从而拉动大电更新。我们预计，安装属性更强且前期受地产端压制比较强的厨电板块优先受益。受益标的华帝股份、老板电器。

证监会加速引导中长期资金入市，超跌且破净个股有望迎来反弹，高分红高股息的股票有望优先受益。创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。从破净改善的角度，受益标的有日出东方、奥佳华、帅丰电器、阳光照明，参考净现金/市值比以及分红股息率角度考虑，受益标的有海信视像、海信家电、美的集团、格力电器等。

以旧换新政策政策拉动效果仍在不断显现，预计年后仍有继续补贴的可能性。随着以旧换新政策细节开始逐渐落实到位后，已看到明确的拉动效果。截至24 号，全国约386 万名消费者购买8 大类家电产品超520 万台，享受46.7 亿元中央补贴，带动销售额超243 亿元，1-8 月，限额以上家电类商品零售额同比增长2.5%。后续随着宣传力度加大，叠加双十一促销季的到来，我们预计Q4 基本面有望持续改善。回顾历史，参考中央加码的补贴政策很少仅半年就结束，续作的概率仍会有。

投资建议：我们认为家电板块仍是长跑型选手，中期维度，建议布局出海布局有优势且能有一定的品牌经营能力和管理层改善动力。

推荐以旧换新受益、全年经营稳健、股息率具有配置价值的美的集团（13.7x）、TCL 电子（9.3x）。长期角度，考虑到品牌出海空间仍然较大，结合三季报预期的考量，具备海外经营能力及产品优势的企业有望优先受益。受益标的海信视像（10.6x）、海信家电（11.9x）、石头科技（16.1x）、科沃斯（16.7x）、极米科技（18.8x）。

风险提示：政策拉动效果不及预期、市场竞争加剧。