事件概述

公司发布2024 年半年报，根据公告：

24H1：营业总收入2.63 亿元（YOY+3.5%），归母净利润0.31亿元（ YOY-19.4% ） ，扣非后归母净利润0.24 亿元（ YOY-34.9%）。

24Q2：营业总收入1.68 亿元（YOY-2.9%），归母净利润0.22亿元（ YOY-26.2% ） ，扣非后归母净利润0.17 亿元（ YOY-45.0%）。

分析判断:

收入

分产品：

(1) 热泵应用：0.90 亿元（YOY+3.1%）；

(2) 商用空调应用：0.89 亿元（YOY-5.9%）；(3) 冷藏冷冻应用：0.76 亿元（YOY+17.3%）。

分地区：

(1) 境内：1.97 亿元（YOY+21.6%）；

(2) 境外：0.66 亿元（YOY-28.2%）。

根据公告，2024 年上半年度，随着宏观经济基本面不断改善，下游需求有所复苏，涡旋压缩机整体出货量增长稳健；2024 年上半年度， 涡旋压缩机实现整体销量 242 万台， 同比增长7.60%；其中内销方面得益于工业、商用应用细分市场需求有所回暖，同比增长 10%；外销方面由于海外需求放缓有所承压，同比增长 2%。

盈利：

24H1：销售毛利率24.8%（YOY-4.0pct），净利率11.6%（YOY-3.3pct）；

24Q2：销售毛利率24.4%（YOY-5.7pct），净利率13.4%（YOY-4.2pct）。

分产品毛利率：

(1) 热泵应用：17.4%（YOY-3.1pct）；

(2) 商用空调应用：24.0%（YOY-5.7pct）；

(3) 冷藏冷冻应用：34.8%（YOY-3.9pct）。

分地区毛利率：

(1) 境内：19.6%（YOY-2.3pct）；

(2) 境外：40.4%（YOY-0.5pct）。

费用率：

24H1：销售、管理、研发费用率分别4.1%/4.1%/7.6%，分别同比+0.9pct/-0.2pct/+3.0pct；

24Q2：销售、管理、研发费用率分别3.6%/3.6%/6.6%，分别同比+0.7pct/+0.1pct/+2.8pct。

根据公司公告，公司净利润同比下降的主要原因是：（1）销售结构发生变化，内销占比由 64 %上升至 75%；（2）工艺、 设备及品质改善方面的投入增长较多；（3） 产品推广及产品研发方面的投入增长较多。

投资建议

结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为6.3、7.3、8.5 亿元（24、25、26 年前值为6.9、8.5、10.3 亿元），归母净利润为0.91、1.03、1.29 亿元（24、25、26 年前值为1.06、1.33、1.71 亿元），对应EPS 分别1.56、1.76 和2.21 元（24 、25 、26 年前值为1.82/2.28/2.92 元），以2024 年8 月23 日收盘价30.5 元计算，对应PE 分别为20/17/14 倍，我们维持“增持”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。