业绩简评

8 月23 日，公司发布24 年中报，1H24 公司实现收入2.63 亿元，同比+3.53%，归母净利润0.31 亿元，同比-19.39%。单Q2 来看，公司2Q24 实现收入1.68 亿元，同比-2.92%，实现归母净利润0.22亿元，同比-26.18%。

经营分析

上半年业绩短期承压，看好未来业绩改善。根据公司公告，1H24 公司实现归母净利润0.31 亿元，同比-19.39%，净利润下滑主要系：

（1）销售结构发生变化，内销占比由63.78%上升至74.90%；（2）工艺、设备及品质改善方面的投入增长较多；（3）产品推广及产品研发方面的投入增长较多。公司主要通过OEM 或者经销模式积极参与欧洲、南美、北美等存量市场，通过直销+经销模式积极开拓印度等增量市场，近年来不断突破恩布拉科、泰康、VEZA 等国外客户。未来随着境外销售网络的逐步完善，公司境外收入占比有望提升，看好未来业绩改善。

推广铝线电机，助力公司优化成本结构。公司为降低成本较高的铜的使用量，逐步采用铝线电机驱动的涡旋压缩机产品。根据23年招股说明书，公司计划两年内，推动约50%的机型配置铝线电机，有望优化公司成本结构，实现降本增效。

国产替代持续推进，看好公司份额持续提升。国产替代背景下，15-22 年国内前五大外资品牌市占率由96.1%下降至80.3%。22 年公司国内市占率5.59%，仅次于国内前五大外资品牌。美的、格力对涡旋压缩机需求量大而自给率低，公司年产量较高且21 年已进入格力热泵供应链体系，未来有望随着进入格力、美的商空供应链体系进一步提升国内市占率。

回购股份用于股权激励，展现公司未来发展信心。根据公司公告，公司拟以不超过51.05 元/股的价格回购股份，回购金额2000-3200 万元。按回购金额及回购价格上限测算，预计回购股份数量约为39.18-62.68 万股，约占公司目前总股本的0.67%-1.07%。回购股份将用于股权激励，有助于公司完善长效激励机制，调动员工的积极性，促进公司持续、稳定、健康发展。

盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司营业收入为6.40/7.46/8.70 亿元，归母净利润为0.95/1.11/1.31 亿元，对应PE 为24/21/18X，维持“买入”评级。

风险提示

技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。