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英华特(301272)2023年年报及2024年一季报点评:国产替代持续演绎 盈利能力提升

民生证券股份有限公司 04-28 00:00

英华特 --%

事件回顾:

公司发布2023 年年报及2024 年一季报,2023 年公司实现营收5.55 亿元,同比+23.86%,归母净利润0.87 亿元,同比+24.20%,扣非归母净利润0.82 亿元,同比+23.83%;23Q4 公司实现营收1.51 亿元,同比+20.79%,归母净利润0.24 亿元,同比-2.45%,扣非归母净利润0.21 亿元,同比-9.02%;2024Q1公司实现营收0.95 亿元,同比+17.33%,归母净利润0.08 亿元,同比+8.16%,扣非归母净利润0.07 亿元,同比+9.34%。

四大应用场景较同期均实现增长,盈利能力有所提升:

分业务来看,2023 年公司热泵场景实现营收1.93 亿元,同比+11.83%,毛利率20.46%,同比+1.14pct;商用空调场景实现营收2.01 亿元,同比+19.96%,毛利率29.83%,同比+2.73pct;冷冻冷藏场景实现营收1.45 亿元,同比+39.79%,毛利率37.50%,同比+2.29pct;车用涡旋场景实现营收0.14 亿元,同比+423.49%。

加大市场推广、内部管理及新产品研发等方面投入,期间费用率有所提升:

毛利率方面, 2023 年公司整体毛利率28.44%,同比+2.50pct,我们认为毛利率上升部分受益于公司销售结构的优化,23 年境外收入增速40.59%,显著高于境内收入增速的16.84%。费用率方面,公司加大了市场推广、企业咨询服务及新产品平台研发等方面的费用投入, 23 年/24Q1 期间费用率分别为11.33%/17.48%,同比+3.25/+1.16pct,其中23 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.00/+0.75/+1.28/+0.22pct,24Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.28/-0.90/+3.14/-2.36pct。

投资建议:

公司是涡旋压缩机国产替代的稀缺标的,随着公司不断挖掘海外市场需求,持续推进新产品研发创新,产能利用率稳步上升,出货结构有望进一步优化,盈利能力有望持续增强,预计24-26 年公司分别实现营业收入6.84/8.61/10.82 亿元,同比增长23.3%/25.7%/25.8%;分别实现归母净利润1.08/1.37/1.76 亿元,同比增长23.4%/27.4%/28.2%,当前股价对应PE 为21/17/13 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:

商用空调业务拓展不及预期,境外业务需求、拓展不及预期,国产替代进程不及预期。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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