英华特：国内涡旋式压缩机龙头，技术实力行业领先英华特成立于2011 年，现总部位于江苏常熟市，公司是国内第一家在制冷涡旋式压缩机产品上打破外资垄断、实现批量生产并向市场持续稳定供货的中国企业，也是国内少数掌握涡旋压缩机核心技术的厂家之一。公司定位独立核心部件供应商，产品能效与运行范围以实现行业领先水平，技术实力乃公司立身之本。

国内涡旋式压缩机市场由外资主导，英华特有望逐步实现国产替代2022 年国内涡旋式压缩机市场规模100 亿元，占商用制冷压缩机份额稳定在40%-50%，居五大商用制冷压缩机之首。目前，外资品牌凭借先发优势，仍高度垄断我国涡旋压缩机市场。2015 年至 2022 年，前五大外资品牌（艾默生、江森日立、大金、丹佛斯、松下）的中国市场占有率从 96.07%下降至 80.29%，英华特凭借热泵+空调+冷冻冷藏多点开花，市场份额不断提升。2020 年、2021 年和 2022 年英华特涡旋压缩机中国市场市占率分别为 4.52%、4.99%和 5.59%，2020 年至 2022年连续三年排名全国第六位，仅次于五大外资品牌，市场占有率不断提升。

英华特产能扩张计划逐步实行，加速国产替代进程英华特拟用募集资金新建年产 50 万台涡旋压缩机项目，并已于2021年自筹资金先行启动。项目建设时间为24 个月，于2022 年完成建设，并从2022 年起逐年达产，到2026 年完全达产。随着该募投建设计划产能逐渐达产，英华特国内市场占有率有望逐步提高。我们预计2022-2026 年公司涡旋压缩机销量分别为28 万台、38 万台、53 万台、63 万台与73 万台，对应市场份额有望从5.6%提升至14.9%。

盈利预测：根据我们的预测，2023-2025 年公司归母净利润分别为1.04、1.29、1.72 亿元，2023-2025 年CAGR 达28.4%。考虑到英华特是国内少数实现稳定量产涡旋式压缩机的企业，且国产替代空间广阔、产品质量较高、成长性较强，给予公司2023 年PEG 为1.35 倍，对应PE 为38.34，目标价格68.31 元/股，预计有28.36%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济及下游行业波动，市场竞争恶化，原材料价格波动，产能建设进度不及预期，产能消化困难等风险