订单交付延后拖累Q2 营收，24H2 收入增速回暖可期华大九天发布半年报，2024 年H1 实现营收4.44 亿元（yoy+9.62%），归母净利3787.13 万元（yoy-54.81%），扣非净利-5124.66 万元（同比转亏）。

其中Q2 实现营收2.30 亿元（yoy-6.01%，qoq+7.90%），归母净利3020.59万元（yoy-51.80%，qoq+294.05%）。公司Q2 营收同比下滑，预计主因订单交付时间延后。考虑到下游需求节奏，下调盈利预测，预计公司24-26年EPS 分别为0.19、0.42、0.56 元（前值0.46、0.66、0.80 元）。可比公司平均25E 8.7x PS(iFind)，考虑到 EDA 行业技术壁垒、公司龙头地位、全流程工具稀缺性，给予公司25E 25.3x PS，对应目标价83.18 元（前值84.47 元），“增持”。

EDA 国产化率提升有望带动公司营收增长

24H1 公司EDA 软件销售业务收入3.86 亿元，同比+0.83%，毛利率100.00%。技术服务业务收入5238 万元，同比+472.39%，毛利率36.07%，同比+10.79pct。24H1 公司持续布局全流程EDA 产品，叠加EDA 国产化率提升， 带动公司营收稳步增长。24H1 销售/管理/ 研发费用率为20.37%/12.86%/78.70%，同比+7.83pct/-1.90pct/+1.19pct。其中，销售费用率同比增加较多，主因24H1 开始计提股份支付费用、营销人员薪酬增加。

全流程持续补齐，国内市场份额有望进一步提升24H1 公司积极推动全流程产品线补齐：1）全定制设计平台：基于统一数据库开发PyAether，帮助用户实现自动化设计、自定义功能开发等；2）模拟电路设计：推出了版图寄生参数分析工具ADA 等，加速后端验证过程；3）数字电路设计：推出了基于GPU 平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT，时序提取与仿真速度加快；4）晶圆制造EDA：开发了多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer；5）先进封装：自动布线工具Storm 新增铜皮排气孔处理、手动跨层布线支持覆盖等功能。我们认为，随着公司逐步实现产品线补齐，有望凭借更高使用效率和数据兼容特性，实现市场份额进一步拓展。

后摩尔时代技术演进驱动EDA 技术应用延伸拓展目前公司与国内外芯片设计主要企业、晶圆制造代工主要企业、平板显示电路设计主要企业均建立了良好的业务合作关系，并通过持续的技术优化和产品迭代稳定与深化客户合作。截至2024 年6 月30 日，公司拥有600 余家国内外客户。而这些客户在所属领域具有技术代表性和先进性，对于服务商的选择较为慎重、严苛，侧面反映公司产品竞争力优势显著，有望形成标杆示范效应。

风险提示：国际贸易制裁风险，产品整合效果不及预期。