事件：2024 年10 月23 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入约24.77 亿元，同比增加21.04%；归母净利润约0.46 亿元，同比下降60.54%；扣非归母净利润约0.39 亿元，同比下降65.76%。其中，2024Q3 实现营业收入约7.94 亿元，同比增加5.24%；归母净利润约0.10 亿元，同比下降76.58%，环比增加690.21%，扣非归母净利润约0.11 亿元，环比实现扭亏为盈。

销售规模环比增长，营业收入同比改善。截至2024 年9 月，我国光伏发电新增装机容量达160.88GW，同比增长24.77%。2024 年9 月单月，光伏发电装机新增容量20.89GW，同比增长32.38%，环比增长26.9%，未来发展势头依然迅猛。受益于光伏需求端持续放量增长，公司光伏焊带产品作为光伏组件的重要组成部分，销售规模呈扩大态势，营业收入同比亦小幅提升。未来随光伏装机容量的持续提升，预期公司出货将稳定放量增长。

费用及原料价格上涨，盈利能力短期承压。2024Q3，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.33%、0.97%、1.23%和2.03%，合计4.56%，较2024Q2 上涨0.84pct，主要是公司融资规模因销售规模增加而扩大和美元汇兑损益导致财务费用有所上涨所致。光伏焊带产品的原材料主要为铜和锡合金，因报告期内铜、锡等原料价格略有上涨，外加市场竞争激烈，公司利润率出现短期下滑，盈利能力短期呈现一定压力。

客户资源优势突出，焊带业务前景广阔。公司作为国内光伏焊带行业领先的公司，凭借产品性能与品牌优势不断开拓客户资源，目前公司已进入多个组件头部厂商如隆基绿能、晶科能源、通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技等的供应链，客户合作关系稳定，市场竞争力不断提升。未来随光伏供给侧结构性改善与周期复苏，公司有望进一步扩大客户群、提升市场影响力与占有率。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收为33.34/40.48/48.49 亿元，归母净利润分别为0.70/1.20/1.71 亿元，EPS 分别为0.67/1.15/1.64 元，PE 为62/36/25 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业景气下滑风险，市场竞争加剧风险，原料价格波动风险。