事件：

2024 年4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023年公司实现营收7.61 亿元（yoy-2.90%），归母净利润1.60 亿元（yoy-8.26%）,扣非归母净利润1.52 亿元（yoy-9.26%）；2024Q1 实现营收1.89 亿元（yoy-2.41%），归母净利润4546.78 万元（yoy-12.54%），扣非归母净利润4343.78 万元（yoy-7.20%）。

点评：

核心产品竞争格局良好，和胃整肠丸将成为公司的自有OTC 药品2023 年公司的核心产品爱廷玖盐酸达泊西汀片和沃丽汀销售收入基本与上年持平；和胃整肠丸销售收入仍实现了较大幅度的增长，其中：

肠胃用药实现销售收入20,415.44 万元，同比增长29.20%；

两性健康用药实现销售收入22,475.09 万元，同比减少1.66%；

眼科用药实现销售收入18,433.61 万元，同比减少0.59%。

2023 年7 月，公司与泰国李万山于就和胃整肠丸的生产技术转让达成合作，未来和胃整肠丸将成为公司的自有OTC 药品，并加速提升其整体产能，同时依托公司在OTC 渠道的品牌推广优势进行全国性推广，争取将其打造为国内肠胃用药领域的知名头部产品，增加药品销售收入。

“自研+收购”丰富产品品类，CKBAII 期临床试验进展顺利公司持续加大研发投入，丰富产品管线，2023 年公司研发投入1.59亿元（yoy+194.97%），占营收比例20.95%。

自研：2023 年公司自主研发成果显著：奥硝唑注射液、阿加曲班注射液、重酒石酸卡巴拉汀胶囊取得注册批件，实现每年2-3 个研发项目落地转化销售的研发目标。其他研发产品也稳步推进中，截至2024 年4 月，巴瑞替尼片、枸橼酸西地那非口崩片、非那雄胺他达拉非胶囊、盐酸伐地那非片、米诺地尔搽剂、孟鲁司特钠颗粒等13 个药物研发项目已提交注册申请，盐酸毛果芸香碱滴眼液已于2024 年3 月取得药物临床试验批准通知书，研发进展顺利。

收购：除上述和胃整肠丸的生产技术转让外，2023 年2 月，公司收购博创园控股权，通过此次收购，公司获得CKBA 全球创新小分子药物，CKBA 软膏于2023 年7 月顺利获批开展白癜风适应症的II 期临床试验，首例病人已于2023 年11 月完成入组，目前II期临床试验工作顺利开展中。2024 年公司将集中资源，全力推动CKBA 软膏针对白癜风适应症的II 期临床研究，确保临床试验严格按照既定方案有序展开。未来CKBA 有望成为公司的另一重磅品种。

投资建议：维持“买入”评级

我们增加对2026 年业绩预测，预计2024-2026 年公司收入分别为9.26/11.66/14.66 亿元，收入增速分别为21.7%/25.9%/25.7%，2024-2026 年归母净利润分别为2.22/3.06/4.20 亿元，增速分别为38.8%/37.6%/37.2%，2024-2026 年EPS 预计分别为0.52/0.72/0.99元，对应2024-2026 年的PE 分别为27/20/14x，公司在肠胃用药和两性健康用药领域优势显著，创新药CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。