事件：2023 年2 月14 日泰恩康公告拟使用自有资金2 亿元收购百家汇持有的江苏博创园50%股权。交易完成后，博创园将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

拟收购博创园，布局创新药。博创园2022 年净利润-1112 万元，公司成立于2011 年，由王宏林教授(获国家杰青基金)创立，主要从事创新性药物的研发与产业化。产品管线涉及皮肤疾病(免疫性、炎症性和感染性皮肤疾病等)和非皮肤自身免疫性疾病(类风湿关节炎、多发性硬化症、炎症性肠病等)，具有全球创新性和领先性。

乳香天然产物改构，已获得专利。CKBA 为王宏林团队基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮-β-乳香酸 (AKBA)的结构改造的FIC 药物分子，已申请中国和PCT专利，均获授权。

CKBA 靶点新颖，抑制 CD8+T 细胞作用，布局白癜风和银屑病。CKBA 通过靶向 ACC1 和 MFE2 调控细胞脂代谢，抑制 CD8+T 细胞作用。1）CKBA软膏治疗银屑病项目正在开展由北京大学人民医院(临床试验组长单位)牵头的多中心、IIa 期临床研究；2）拟增加新适应症白癜风的研究。

投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2/3/4 亿元，PE 分别为48/30/22 倍，维持”推荐”评级。

风险提示： 研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险