事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入5.7 亿元，同比增长22.5%；归母净利润1.3 亿元，同比增长60.2%；扣非净利润1.2 亿元，同比增长75.1%。

OTC 渠道优势凸显，核心产品持续放量。公司Q3 单季度实现收入2 亿元，同比增长30.9%；归母净利润4960.1 万元，同比增长123.8%；扣非净利润4562.2 万元，同比增长111.2%，利润端同比实现翻倍增长。2022 年前三季度，公司的核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现了较大幅度的增长，其中，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片实现销售收入1.6 亿元，同比增长65.9%；和胃整肠丸实现销售收入1 亿元，同比增长26.8%。公司核心销售产品“爱廷玖”

盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸具备良好的市场竞争格局，同时依托于公司在OTC渠道较强的商业化推广能力，预计2022 年上述核心销售产品将保持快速增长。

核心产品拓宽销售渠道，在研项目储备丰富。公司建立了全面、高效的OTC 营销渠道，拥有超300 人的专业销售队伍，并与九州通、大参林、老百姓、益丰药房、一心堂等大型医药流通企业和连锁药店达成了长期稳定的友好合作，拥有将药品快速推向全国市场的能力。除了两大核心产品外，公司储备了多个在研项目，形成了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。截至2022H1，公司拥有20 项自主研发项目，其中4 项已经提交药品注册批件申请，合作研发项目1 项，预计未来陆续有自主研发的药品取得药品注册批件。

“胶束+生物大分子+仿制药“三大研发平台拓展公司业务布局。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台（胶束平台）：目前正在顺利推进注射用多西他赛聚合物胶束及辅料，注射用顺铂聚合物胶束及辅料，注射用紫杉醇聚合物胶束及辅料；2）生物大分子药物关键技术平台：主要在研项目为雷珠单抗原液及注射液，与公司现有的沃丽汀可以联合使用，具备非常好的推广基础；3）仿制药开发及一致性评价技术平台：选取有市场价值及市场化差异优势的药品进行仿制药研发，比如男科用药、两性健康用药等方向，预计奥硝唑注射液、阿加曲班注射液将在明年上半年获批。

投资建议：我们预计22-24 年营收为8.6/11.9/15.5 亿元，归母净利润为2.2/3.3/4.3亿元，对应当前市值PE 为34/23/17 倍。

风险提示：研发风险；药品上市进展不及预期的风险；代理运营业务的经营风险；进口药品注册证到期再注册风险。