事件：

公司发布23年报及24年一季报。23全年公司实现营业收入7.60 亿元，同比增长29.65%、实现归母净利润1.35 亿元，同比增长86.06%、实现扣非净利润1.14 亿元，同比增长70.58%。24Q1 公司实现营业收入1.85 亿元，同比增长17.42%、实现归母净利润0.23亿元，同比下降10.22%，主要受政府补助减少导致利润端短期承压，实现扣非净利润0.20亿元，同比增长7.74%，符合市场预期。

投资要点：

员工数量稳定增长，参与项目众多，医院覆盖度持续扩大。根据公司23 年报及24 一季报，截至23 年底，公司员工人数较22 年底新增548 人至4186 人，同比增加15%，截至24Q1，公司员工总数为4407 人，专业的业务人员超4200 人，反映公司业务需求旺盛，发展态势良好。截至23 年底，公司在执行项目数量为1832 个，累计参与SMO 项目超过3000个，公司目前已累计推动61 个肿瘤新药上市，参与的特色项目包括ADC 项目60个、CAR-T项目55 个、双抗项目75 个。公司现在可覆盖临床试验机构数量超过1300 家，服务范围覆盖国内近190 个城市，可快速在全国范围内各个地点响应并满足客户需求。

新签订单和在手订单保持快速增长。根据公司23 年报，公司新签不含税合同金额12.92亿元，同比增长23.89%，订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对外包服务的需求增加所致。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计SMO 在医药临床研发中的渗透率将进一步提升。截至23 年底，公司存量不含税合同金额为18.81 亿元，同比增长24.97%。

盈利预测与投资评级。公司作为国内较早发展SMO 业务的公司之一，订单保持快速增长，利润率逐渐恢复，我们维持24-25 年归母净利润预测分别为1.69、2.12 亿元，新增26 年归母净利润盈利预测为2.53 亿元，对应PE 分别为17、13、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单下降风险，医药研发服务需求下降风险，核心人才流失风险等。