事件描述

公司发布2023 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入5.44 亿元，同比增长35.53%；实现净归母净利润1.01 亿元，同比增长164.05%；实现扣非净利润0.86 亿元，同比增长143.93%。

事件评论

业绩增长修复，前三季度净利润首次破亿。2023Q3 单季度公司实现营业收入1.95 亿元，同比增长25.07%，略超市场预期。同时公司利润端表现优异，2023 前三季度实现归母净利润1.01 亿元，实现首次破亿，同比增长164.05%，主要系项目执行效率提升所致。

2023Q3 单季度实现毛利率33.69%，环比有一定提升，公司全年人效有望再创新高。截至2023 前三季度，公司员工总数为4061 人，专业的业务人员近3900 人，同时管理层多人具备10 年以上行业从业经验，多数具有国内外制药企业及SMO 的工作经历，深刻理解医药研发流程及管理体系。

外部干扰逐步消除，项目进展得以修复。2023 年第三季度，公司紧密围绕既定的发展战略，积极推动年度经营计划的贯彻落实，伴随经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，公司以客户为导向，加大业务拓展与品牌推广，巩固与优质且多元化客户之间的业务合作，项目业务进度得以恢复。同时，公司致力于承接具有创新性及高临床价值新药的SMO 项目，SMO 执行项目数量亦稳步增长，截至2023 年前三季度，公司累计承接超过2800 个国际和国内SMO 项目，在执行SMO 项目达1741 个。

龙头效应持续呈现，服务认可度继续提升。公司是国内SMO 领域的龙头，利用丰富的项目经验，积极扩展覆盖临床试验机构数量和城市，截至2023 前三季度，公司服务850 余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1300 家，服务范围覆盖全国180 多个城市，能够满足客户绝大多数项目需求。公司为国际药企或国内知名创新型药企等客户提供临床试验现场管理工作，具备较为突出的优质创新药企服务能力，提供的SMO 服务质量高、效率高，处于同行业先进水平，符合国际标准。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润1.41 亿元、2.10 亿元、2.87 亿元，对应当前股价的估值为28 倍、19 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、医药研发热度不及预期；

2、规模扩大后可能带来人员管理风险。