事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入5.4 亿元（YOY+35.5%）；归母净利润1.0 亿元（YOY+164.1%）；扣非归母净利润0.86 亿元（YOY+143.9%），业绩超出此前预期。

23Q3 费用率进一步改善。2023Q3 单季度公司实现营业收入1.95 亿元（YOY+25.1%），实现归母净利润0.39 亿元（YOY+107.4%），实现扣非归母净利润0.36 亿元（YOY+103.8%）。2023 年前三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.1%/5.1%/4.8%，去年同期为0.9%/7.9%/5.9%。公司Q3 单季度毛利率进一步提高，同比提升9.25pp 至33.69%，公司经营效率进一步改善。

创新药项目承接数量持续增加。截至23Q3 期末，公司累计参与 SMO 项目超过2,800 个，在执行项目数量为1,741 个。公司业务人员近3900 人，服务850 余家临床试验机构，服务全国180 多个城市。公司作为SMO 头部企业，口碑与能力均得到业内认可，我们认为其市占率随着承接项目增加有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，在疫情扰动消退后毛利率及管理费用率得到明显改善。23Q3 公司归母净利润超出此前预期，考虑公司有望维持高毛利率水平，上调公司23-25 年归母净利润预测为1.37/1.96/2.46 亿元（分别上调31.5%/24.3%/22.7%），分别同比增长89.39%/42.76%/25.58%，当前股价对应PE 为31/22/17 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。