事件：

公司发布2023 年三季报。根据公司三季报，2023 前三季度实现收入5.44 亿元，同比增长35.53%；归母净利润1.01 亿，同比增长164.05%；扣非净利润0.86 亿元，同比增长143.93%；公司单Q3 收入1.95 亿元，同比增长25.07%；归母净利润0.39 亿元，同比增长107.39%；扣非净利润0.36 亿元，同比增长103.81%，超市场预期。

投资要点：

毛利率持续恢复，管理费用率持续下降。根据公司2023 三季报，公司前三季度毛利率为30.29%（去年同期为24.59%）；销售费用率为1.05%（去年同期为0.93%）；管理费用率为5.07%（去年同期为7.89%）；研发费用率为4.76%（去年同期为5.89%）。由于今年受到疫情影响逐渐变小，整体费用率都在下降，归母净利润率也从去年9.52%提升到今年的18.56%，整体呈现持续恢复态势。

新签订单和在手订单保持快速增长。根据公司23 半年报，公司新签不含税合同金额6.29亿元，同比增长32.94%，订单增加主要由于全球医药公司等持续投入研发资金，以及国内外制药企业的新药临床试验对SMO 服务的需求增加所致。随着我国药监部门对于药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，SMO 在医药临床研发中的渗透率进一步提升。截至报告期末，公司存量不含税合同金额为17.54 亿元，同比增长35.88%。

盈利预测与投资评级。公司作为国内较早发展SMO 业务的公司之一，在疫情之后恢复了快速的增长，项目数在不断提升，订单在快速增长，因利润率持续恢复超预期，我们上调2023 年归母利润至1.17 亿（原值1.01 亿），维持24-25 年归母净利润预测为1.46、2.07亿元，对应PE 分别为35、28、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单下降风险，医药研发服务需求下降风险，核心人才流失风险等。