业绩简评

10 月29 日晚间公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入5.43 亿元（+35.53%），归母净利润1.01 亿元（+164.05%），归母扣非净利润0.86 亿元（143.93%）；单三季度公司实现营业收入1.95 亿元（25.07%），归母净利润0.39 亿元（+107.39%），归母扣非净利润0.36 亿元（+103.81%）。

经营分析

项目经验不断丰富，业务能力持续提升：截至目前，公司累计执行SMO 项目达2800+个，在执项目1741 个；全国员工人数4061人，长期服务临床试验机构数量850+家，可覆盖1300+家临床试验机构，服务范围覆盖180+个城市。目前我国 SMO 行业仍处于早期发展阶段，市场格局较为分散。公司作为行业头部 SMO 企业，凭借技术、品牌、口碑和客户资源基础等优势，以及随着公司人才规模和机构覆盖率的逐步扩大，我们预计公司市场份额预计将持续提升。

毛利率提升及经营效率改善带动净利率提升：前三季度公司毛利率30.29%（+1.9pp）；销售费用率1.1%（+0.2pp），管理费用率5.1%（-2.8pp），研发费用率4.8%（+1.1pp），前三季度精细化管理效率提升带动三费整体降低1.5pp；前三季度公司销售净利率同比提升0.79pp 至18.56%。

此外，公司拟订 2023 年前三季度利润分配预案：公司以6116 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.68 元（含税），共计分配现金股利4,158,880 元。

盈利预测、估值与评级

我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.35/1.86/2.47 亿元，分别对应PE 30/22/17 倍PE，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；新客户拓展不及预期风险；人才流失风险；限售股解禁风险；股东减持风险等。