事件:

普蕊斯于8 月28 日发布2023 年半年报：2023H1 实现营收3.48 亿元，同比增长42.20%，主要由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；归母净利润6194.12 万元，同比增长218.86%，主要由于上半年项目执行效率有所提升、政府补助等增加较多所致；扣非归母净利润4979.35 万元，同比增长184.84%。

其中，Q2 单季收入为1.91 亿元，同比增长54.05%，归母净利润3661.59万元，同比增长278.77%，扣非归母净利润3162.87 万元，同比增长251.58%。

投资要点:

业绩增长强劲，订单快速增长。2023H1 公司SMO 业务实现营业收入3.48 亿元，同比增长42.20%；毛利率28.39%，同比提升3.71pct.。

公司新签不含税合同金额6.29 亿元，同比增长32.94%，存量不含税合同金额17.54 亿元，同比增长35.88%，新签订单和在手订单持续增长，为未来业绩发展打下基础。

项目经验不断丰富，服务能力持续提升。公司累计参与SMO 项目超过2,700 个，其中ADC 项目44 个，双抗项目54 个，CAR-T 项目55 个；在执行项目数量为1,635 个。截至2023H1，公司员工人数由上年末的3,638 人增至4,019 人，其中业务人员超过3,800 人。

公司服务超过820 家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1,300 余家，服务范围覆盖全国近180 个城市；主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业务的全球前10 大药企、全球前10 大CRO 均有合作。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为8.27亿元、11.08 亿元、14.40 亿元，同比增长41%、34%、30%；净利润分别为1.15 亿元、1.54 亿元、2.04 亿元，同比增长59%、34%、33%，对应PE 估值为31 倍、23 倍、18 倍。公司为国内SMO 领先企业，项目经验及在手订单丰富，业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，行业政策变动的风险，项目合同的执行周期较长的风险，员工流失风险，经营规模扩大带来的管理风险等。