一站式服务临床试验现场管理，新签订单快速增长

公司深耕于临床试验现场管理（SMO），主要为客户提供前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务。受益于政策推动医药行业高质量发展以及SMO 自身的业务优势，公司近年来业绩增长稳健。短期看，公司新签订单快速增长，CRC 人员稳步扩张，业绩增长确定性强。中长期看，公司顺应国内临床试验发展的方向，不断夯实在SMO 行业的领先地位，加强布局SMO 项目管理制度和人才培训体系，为业绩增长打开向上空间。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025 年公司的归母净利润为1.08/1.55/2.08 亿元，EPS 为1.78/2.54/3.41元，当前股价对应PE 为29.9/20.9/15.6 倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。

政策鼓励+需求增加，SMO 行业持续扩容

政策推动中国医药行业高质量发展，临床阶段研发支出不断增加，国内临床试验需求不断扩增。SMO 能够有效解决临床试验开展中的痛点问题，显著提升临床研究的效率和质量，降低管理成本，SMO 行业正迅速发展成熟。根据思派健康招股书数据，国内SMO 行业市场规模已从2018 年的32 亿元增加至2021 年的69 亿元，2018-2021 CAGR 为29.2%，预计到2025 年将达到162 亿元，中国SMO市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。

公司订单与人员持续提升，SMO 业务能力处市场领先水平

作为最早一批进入SMO 行业的企业之一，公司积累了丰富的项目执行经验， 在肿瘤、病毒性肝炎、内分泌疾病等多个细分疾病领域具备差异化的竞争优势。截至2022 年年末，公司员工数量已增长至3638 人，在执行项目数量达1416 个，SMO 营收规模与毛利率保持市场领先地位。同时，公司不断完善标准化项目管理制度与人才培训体系，为未来发展打下的坚实基础。

风险提示：药物研发不及市场预期、核心技术成员流失、技术创新风险等。