2024年8月27日 ，普瑞眼科发布 2024半年报，公司实现营收 14.20亿元（+3.08%），归母净利润0.43 亿元（-81.56%），扣非归母净利润0.45亿元（-69.50%）；其中24Q2 实现营收7.44 亿元（+2.24%），归母净利润0.26 亿元（-63.59%），扣非归母净利率0.26 亿元（-65.99%）。

点评：

新院扩张持续，盈利能力承压。①销售费用率16.77%（+1.00pct），②管理费用率14.62%（+2.73pct），主要系新院扩张；③财务费用率2.89%（+0.81pct），以上均系公司持续新院扩张下的尚未被规模效应稀释的成本增长；④研发费用率0.30%（-0.05pct）。24H1 毛利率41.29%（-4.09pct）、归母净利率3.05%（-13.99pct）、扣非归母净利率3.19%（-7.59pct），主要系23Q1 东莞光明眼科并表时公司确认的投资收益（列入非经常性损益）。

核心业务短期承压。①屈光项目24H1 营收6.92 亿元（-2.50%），毛利率48.96%（-4.05pct），行业角度屈光手术价格调整持续至24H1，上市公司业绩受到短期压力；②白内障项目24H1 营收3.11 亿元（+13.22%），毛利率42.31%（-1.06pct）；③综合眼病项目24H1 营收2.26 亿元（+14.87%），毛利率12.17%（-7.60pct），公司人才建设持续实现业绩放量；④视光项目24H1 营收1.84 亿元（-3.89%），毛利率45.09%（-0.58pct）。

上市后医院持续快速扩张，一城多院布局加速。截至2024 年8 月底，公司体内已开业眼科医院31 家（+4 家）、眼科门诊部4 家（+1 家），新增医院为广州普瑞、乌市二院、上海普瑞宝视、深圳普瑞和黑龙江普瑞（除黑龙江普瑞于2024 年7 月末获批医疗机构许可证，其余均为24H1 内获批），新增门诊部为福州普瑞门诊部。2024 年新院多为一城多院体系规划，有望为公司未来数年增长提供强劲动力。

盈利预测与投资建议：公司坚持“全国连锁化+同城一体化”，专注于在中心城市布局精品眼科医院，中高端客户引流放量和高端业务发展预期有望实现“量价齐升”。考虑公司业绩，我们预计2024-2026 年公司营收为28.36/32.75/37.46 亿元（原值30.48/36.18/42.05），归母净利润为1.12/2.10/3.00 亿元（原值1.58/2.60/3.53），对应PE 为42X/23X/16X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：政策风险、医院扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险。