事件概述

公司23Q1-Q3 实现营收21.66 亿元（yoy+51.2%）；归母净利润3.17 亿元（yoy+237.5%）；扣非归母净利润2.30 亿元（yoy+153.7%）；23Q1-Q3 毛利率为45.5%（+1.1pct），销售/管理/财务费用率分别为16.0%/12.1%/2.1%，分别-2.6/-2.0/-0.6pct;23Q3 公司毛利率为45.8%（+0.4pct），归母净利率10.5%（+2.6pct），我们推测主要系收入规模增长、采购议价能力提升带来的成本下降、连锁经营模式成熟带来的费用率下降等。

单23Q3 实现营收/归母净利/扣非归母净利润为7.88/0.82/0.81 亿元，分别yoy+45.1%/92.8%/94.5%；

扩张计划稳步推进，经营势头良好

按照“全国连锁化＋同城一体化”的布局战略，公司于2023 年1月5 日完成对东莞光明眼科的收购并表，湖北普瑞眼科医院和上海奉贤普瑞眼科医院分别于今年5 月和6 月开业。9 月4 日，公司计划开展股份回购，回购资金总额不超过5-6kw，回购价格上限151.74 元/股，回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，彰显管理层对长期发展的信心及公司价值定位。

业绩预测及投资建议

我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为28.0、36.0、45.0 亿元（原值为28.0、33.4、41.0 亿元），对应增速分别为62%、29%、25%；归母净利润为3.4、3.6、4.6 亿元（原值为3.1、3.2、4.1 亿元），对应增速分别为1556%、6%、29%，EPS 为2.3、2.4、3.1 元（原值为2.1、2.1、2.8 元）；对应2023年10 月31 日99.4 元/股收盘价，PE 分别为44/41/32X；维持“增持”评级。

风险提示

扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险；行业政策风险。