事件描述

8 月29 日，公司发布2024 年半年报，其中，2024 年上半年公司实现收入125.26 亿元，同比增长45.98%；上半年实现归母净利润-1.54 亿元，同比减少176.17%，实现扣非净利润-2.10 亿元，同比减少247.04%。24Q2 公司实现收入70.76 亿元，同比高增61.66%；24Q2 实现归母净利润1.23 亿元，同比减少13.25%，实现扣非净利润0.74 亿元，同比减少30.90%。

事件点评

收购同方计算机驱动收入高增，降本增效战略初见成效。2024 年2 月公司完成了对同方计算机的并购，上半年贡献了39.10 亿元的营收，占比达31.22%，驱动2024 上半年公司收入高速增长，叠加行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等一系列因素影响，上半年公司毛利率为12.56%，较去年同期下降6.20 个百分点。为应对外部环境变化的挑战，公司坚持降本增效，加快推动人力资源变革，降低三费占比，2024 上半年公司销售、管理、研发费用率分别为3.82%、6.08%、3.65%，合计费用率较去年同期下降3.42个百分点。上半年净利率为-1.43%，较去年同期下降3.51 个百分点。此外，公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出同比减少5.10亿元，二季度经营活动产生的现金流量净额达10.12 亿元，环比增长173.17%。

公司与华为软硬件生态合作持续深化。1）硬件生态：上半年公司陆续推出基于鲲鹏920 处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI 服务器机型、基于昇腾算力卡的AI 工作站产品，同时，公司结合自身在软件方面的积累，打造软硬一体化解决方案，预计将逐步推出数据库一体机、分布式存储一体机、超融合一体机、备份一体机等产品。2）软件生态：开源鸿蒙方面，上半年公司作为OpenHarmony 设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通。同时，公司联合雄安联通打造“城安鸿”园区标杆项目，搭载以OpenHarmony 为底座自研的SwanLinkOS 操作系统的智慧信息屏、人脸门禁识别一体机、党建信发互联互通解决方案等成功落地雄安新区20 多个单位及社区。此外，在开源欧拉方面，公司基于openEuler 22.03 SP3 的自研企业级服务器操作系统发行版天鹤OS V22 SP3 全新升级；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss 内核的数据库商业发行版天鹤DB。

投资建议

公司作为国内IT 服务龙头企业，与华为软硬件生态合作持续深化，有望带动业绩的持续增长。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.72\0.90\1.11，对应公司9 月10 日收盘价33.50 元，2024-2026 年PE 分别为46.53\37.22\30.10，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

技术研发风险。随着AIGC、云计算、大数据、工业互联网等领域的新兴技术日益普及，公司所处的IT 服务业正处于快速发展阶段，产品技术及客户需求亦呈现快速迭代趋势，若未来公司技术研发进展不及市场预期，将对公司发展产生不利影响。

行业需求增长持续放缓的风险。公司产品及服务的下游行业覆盖较广，若未来下游需求因宏观经济承压等因素增长持续放缓，将对公司的经营发展造成不利影响。

人力成本上升和规模扩张带来的管理风险。公司所处的IT 服务行业属于知识密集、人力成本相对较高的产业，员工薪酬是公司营业成本及期间费用的最主要支出，对公司经营影响显著。随着公司规模持续扩张，员工规模增加，将对公司经营管理提出更高的要求和挑战。同时，若未来人力成本大幅上升，也将对公司业绩产生不利影响。

客户集中风险。公司主要客户的收入占比与业务粘性较大，若主要客户因国内外宏观环境或自身经营状况发生变化导致其对公司业务需求量下降或价格下降，将对公司生产经营产生负面影响。