年初以来，AI 大模型的实体化愈行愈近，AI 硬件终端已逐渐成全面变革之势，同时应用层面传统应用的升级与新型赛道的扩展并重，AI 应用前景星辰大海。

展望下半年，我们认为应当重视生成式AI 产业化落地带来的系统性投资机会，同时，作为计算机长期主线的国产替代以及政策驱动最为确定的新质生产力方向亦值得重点关注。

从芯片、架构到Agent，硬件终端已开启全方面变革，AI 大模型的实体化愈行愈近。近半年时间，我们看到海外科技巨头正围绕大模型的实体化紧锣密鼓地布局，传统硬件终端正开启史无前例的变革：芯片侧，英伟达推出GeForceRTX 40 系列，可在性能和AI 驱动图形效果方面实现质的飞跃；高通骁龙X系列携手整机制造巨头努力重构Windows PC 生态系统的性能领导力；英特尔酷睿Ultra 处理器针对功能强大的高端轻薄型笔记本电脑进行了优化，支持高级AI 功能。ARM 则是AI 时代另一不容忽视的力量，AI“高性能、低功耗”的诉求使得ARM 架构相较传统X86 架构自然而然脱颖而出，而转译层Prism 的推出则是对ARM 崛起的又一关键助力；终端侧，无论是苹果搭载了个人智能化系统Apple Intelligence 的iPhone 、iPad 和Mac ， 还是微软整合了Copilot+Win11 的Surface Laptop，或是特斯拉将于2025 年开始生产的机器人Optimus，都是巨头致力于实现AI 大模型实体化的具体体现。

生成式AI 改变人与信息交互的方式，拓宽应用能力边界，传统应用升级与新兴赛道扩展并重，AI 应用星辰大海。以史为鉴，技术变革往往带来软件能力和定位的更新，计算机是用数据/信息解决问题的工具，几次大的技术变革均是在信息处理的不同环节实现升级。互联网/移动互联网改变信息分发模式，加速数据/信息的产生和传输；云计算降低应用门槛，且灵活的架构和对数据的高效利用打开应用创新空间。人工智能是基于认知信息中的相关性做决策，此次生成式AI 则通过大幅增加AI 可利用的信息，叠加自然语言交互模式的升级，改变人与软件以及人与AI 背后沉淀的世界信息的交互方式，让软件更独立地成为人类生产生活的助手，向Agent 升级。产业层面，我们看到传统应用结合AI 扩展产品功能，也看到AI 助理、AI 陪伴等新兴能力赛道的出现。

展望未来，我们或将看见生成式AI 变得更加精细，且能够在广泛的情境中自主操作，通过自动化复杂任务、提供智能协助以及促进创造力等形式来辅助人类提高生产力和效率。若AI 与硬件结合，我们或将看到生成式能力落地从手机到汽车乃至机器人的各类终端，万物智能近在眼前。

国产替代是计算机行业长期主线，关键行业如金融、电力的信创正逐步进入深水区。此外，新质生产力作为政策驱动最为确定的方向，同样值得重视。

随着华为终端销量的回归，其已形成了基于鸿蒙和麒麟的端侧生态、基于欧拉和鲲鹏的通用算力生态、基于CANN 和昇腾的AI 算力生态，以及华为云作为统一入口的开发者生态，自主软硬件生态持续完善。随着信创的全面铺开和落地，信创产业发展重心已然从党政信创转向关键行业信创，金融、电力等重点领域的信创化建设已经逐步进入深水区，相关IT 服务商迎来历史性发展机遇。此外，数据库、操作系统等产业链关键环节价值空间大且壁垒相对深厚，相关厂商的投资机会同样值得重视。政策角度，我们认为新质生产力是政策驱动最为明确的方向，其中，政策支持力度强、行业发展空间大、产业落地速度快的“车路云”一体化建设、低空经济以及新型电力系统三大细分领域尤为值得重视。

投资建议：AI 大模型的实体化落地开启了硬件终端的全方面变革，应用也随着能力边界的极大拓宽迎来星辰大海。重点推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、佳发教育。自主可控进入实质性落地阶段，华为链、关键行业核心系统供应商以及信创核心基础环节龙头厂商投资机会有望涌现。华为自主链，重点推荐神州数码；关键行业信创重点推荐金融（证券）信创核心标的恒生电子、顶点软件，以及电力信创核心标的科远智慧；信创核心基础环节重点推荐太极股份、启明星辰。新质生产力是最为确定的政策驱动景气方向，看好“车路云”、低空经济以及新型电力系统三大细分领域。重点推荐万集科技、通行宝、南网科技。

风险提示：AI 应用研发进度不及预期；AI 服务器供应链风险；AI 芯片研发不及预期风险；行业信创投入不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。