事件概述：

1）近日，软通动力在北京举行智能化产品和服务新品发布活动，重磅发布了全新企业智能知识中台和SwanLink AI 智能识别应用等产品。

2）近日，软通动力发布《2023 年年度报告》和《2024 年一季度报告》。

2023 年，公司实现营业收入175.81 亿元，同比下降7.97%；实现归母净利润5.34 亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润4.62 亿元，同比下降44.89%。2024 年第一季度，公司实现营业收入54.49 亿元，同比增长29.65%；归母净利润亏损2.77 亿元，扣非归母净利润亏损2.84 亿元。

Q1 收入快速增长，强化以咨询为引领的数字化能力2023 年，公司实现营业收入175.81 亿元，归母净利润5.34 亿元，数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，2023 年数字化创新业务实现营业收入83.48 亿元，营收占比47.48%，战略新兴行业实现营业收入64.11 亿元，营收占比36.47%。分行业来看，①通讯设备行业收入70.54 亿元（YoY-18.35%）。②金融科技行业收入40.42 亿元（YoY+6.31%）。③互联网服务行业收入32.87 亿元（YoY-9.34%）。④高科技与制造业收入23.72亿元（YoY+1.66%）。分产品来看，通用技术服务实现收入77.51 亿元（YoY-16.43%），数字技术服务实现收入70.29 亿元（YoY-2.68%），咨询与解决方案收入13.19 亿元（YoY+24.08%），数字化运营服务收入14.8 亿元（YoY-4%）。2023 年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.29%/7.82%/5.44%，分别同比+0.18/+0.18/-0.1pct。

2024 年第一季度，2024Q1 实现营业收入54.49 亿元（YoY+29.65%），归母净利润-2.77 亿元，同比转亏，主要系2024 年1 月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。

公司战略大客户基本盘保持稳定，大客户的规模和数量持续增加。面向国内市场，公司完成了全国六大区域40 余个重要城市的营销能力布局，面向国际市场，启动了东南亚和中东发展战略。

收购同方核心资产，打造软硬一体的华为生态

在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化；在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS（iSSEOS）完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服　　务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss 内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。

2024 年1 月完成同方计算机和同方国际并购，本次收购的同方相关资产，聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务，是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。

投资建议

软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为288.53/332.51/388.11 亿元，归母净利润分别为7.80/10.02/12.07亿元。我们选择了算力相关的公司作为可比对象，6 个月目标价为49.12 元，相当于2024 年60 倍的动态市盈率，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：

人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。